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中金宏觀：貨幣政策進一步寬松的空間有限 本文來源于：網(wǎng)易財經(jīng)綜合 發(fā)布時間：2016-11-9 央行于11月8日發(fā)布了2016年第3季度《中國貨幣政策執(zhí)行報告》。我們梳理要點如下：3季度貨幣政策保持適度寬松。報告顯示，9月非金融企業(yè)及其他部門貸款加權利率為5.22%，比6月小幅下行4個基點；而3季度名義GDP同比增速為7.8%，比2季度的7.3%高50個基點。因此，相對融資條件繼續(xù)趨于改善。9月末金融機構超額準備金率為1.7%，較6月末的2.1%下降40個基點，銀行系統(tǒng)內(nèi)短期流動性有所趨緊。換句話說，總體貨幣條件繼續(xù)保持適度寬松，但央行延長了公開市場操作的期限，使短期流動性在邊際上收緊。 報告強調(diào)，經(jīng)濟穩(wěn)增長與防泡沫之間的平衡更具挑戰(zhàn)；物價短期內(nèi)略有上行壓力。展望宏觀形勢，報告認為，經(jīng)濟對房地產(chǎn)和基建投資的依賴仍較大，民間投資活力不足，穩(wěn)定經(jīng)濟增長、防范資產(chǎn)泡沫和促進綠色發(fā)展之間的平衡面臨更多挑戰(zhàn)，部分領域仍存在準入門檻和價格管制，總體債務杠桿還在上升，經(jīng)濟金融領域風險暴露有所增多。在房地產(chǎn)調(diào)控之后，報告這一表述進一步明確了政策制定者對于資產(chǎn)價格和債務杠桿上升的顧慮。對于通脹形勢，報告認為物價總體相對穩(wěn)定，但前期房價較快上漲可能逐步傳導，短期略有上行壓力，而且隨供求關系變化，存在不確定性。 貨幣政策基調(diào)穩(wěn)健，更加注重控泡沫和防風險。報告指出，貨幣政策要在保持流動性合理充裕的同時，注重抑制資產(chǎn)泡沫和防范經(jīng)濟金融風險。央行用一個專欄分析了貨幣政策與經(jīng)濟結構調(diào)整間的關系，強調(diào)貨幣政策應該保持穩(wěn)健和中性適度，同時通過宏觀審慎政策維護金融穩(wěn)定。匯率政策沒有變化。報告繼續(xù)強調(diào)完善人民幣匯率市場化形成機制，增強人民幣匯率雙向浮動彈性，保持人民幣匯率在合理、均衡水平上的基本穩(wěn)定。 往前看，我們認為，貨幣政策進一步寬松的空間有限。名義加權利率仍在下降，而考慮到經(jīng)濟再通脹，實際加權利率降幅更加明顯。2015年以來貨幣和財政寬松的累計效應足以使經(jīng)濟實現(xiàn)年內(nèi)增長目標，而明年經(jīng)濟也有望保持相對穩(wěn)定增長。我們預計2017年基準利率將保持不變，但央行仍將保持整體流動性大體平穩(wěn)。央行應該而且也會保持人民幣基本穩(wěn)定，以減少政策不確定性、促進內(nèi)需企穩(wěn)。我們維持2017年底美元對人民幣匯率在6.98附近的預測不變。 |
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