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民生證券評(píng)CPI：通縮比通脹更令人擔(dān)憂 本文來(lái)源于：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道 發(fā)布時(shí)間：2016-4-11 國(guó)家統(tǒng)計(jì)局今日公布，3月CPI同比2.3%，與前值持平；PPI同比-4.3%，前值-4.9%。民生證券分析稱(chēng)，通縮比通脹更令人擔(dān)憂，穩(wěn)增長(zhǎng)防風(fēng)險(xiǎn)比控通脹更值得重視。具體如下： 事件：3月CPI同比2.3%，與前值持平；PPI同比-4.3%，前值-4.9% 點(diǎn)評(píng)： ①CPI同比2.3%，低于市場(chǎng)預(yù)期的2.5%。食品煙酒項(xiàng)物價(jià)同比上漲6.0%，其中鮮菜價(jià)格同比上漲35.8%、豬肉價(jià)格同比上漲28.4%，分別拉動(dòng) CPI0.92%和0.64%。非食品煙酒項(xiàng)中，醫(yī)療保健同比上漲3.1%、其他用品和服務(wù)同比上漲1.7%、交通和通信價(jià)格同比下降2.6%，剩余四大類(lèi)價(jià)格同比變化不大。 ②豬肉和鮮菜價(jià)格環(huán)比跌幅小于往年均值。2013-2015年3月豬肉和鮮菜價(jià)格都有較大的環(huán)比下跌，兩者環(huán)比均值分別為-6.68%和-9.25%，而今年豬肉、鮮菜在3月環(huán)比為-1.3%和-5.5%。 ③豬肉價(jià)格上漲動(dòng)力減弱，通脹壓力可控。2月份生豬存欄和能繁母豬存欄均創(chuàng)2009年以來(lái)新低，近期仔豬價(jià)格飆升源于供給側(cè)收縮而非需求端擴(kuò)張，能繁母豬存欄少將限制生豬補(bǔ)欄，年內(nèi)生豬供給不容樂(lè)觀。但由于總需求不強(qiáng)、全國(guó)豬肉平均價(jià)格接近歷史最高價(jià)、牛肉羊肉價(jià)格下跌等，也將限制豬肉價(jià)格持續(xù)上漲。 ④PPI同比-4.3%，環(huán)比0.7%，為2014年1月以來(lái)首次環(huán)比上漲。 一是低基數(shù)效應(yīng)，自2012年3月起PPI同比已連續(xù)49個(gè)月為負(fù)。二是隨著年初信貸放量和地方PPP項(xiàng)目的落地，投資需求出現(xiàn)好轉(zhuǎn)的預(yù)期，企業(yè)進(jìn)行季節(jié)性補(bǔ)庫(kù)存，再疊加供給側(cè)改革預(yù)期，部分上游工業(yè)品價(jià)格出現(xiàn)反彈。但由于去產(chǎn)能力度不及預(yù)期、地產(chǎn)投資反彈不具有持續(xù)性，工業(yè)品價(jià)格能否持續(xù)上漲還有待觀察，全年P(guān)PI仍難轉(zhuǎn)正。 ⑤中期來(lái)看，通縮比通脹更令人擔(dān)憂，控通脹不是貨幣政策的核心，穩(wěn)增長(zhǎng)和防風(fēng)險(xiǎn)才是第一要?jiǎng)?wù)。一方面，本輪通脹上行源于鮮菜和豬肉的反季節(jié)上漲，近期已明顯緩解，未來(lái)CPI將逐步回歸基本面。從中長(zhǎng)期基本面看，只要不發(fā)生大放水、大貶值或供給危機(jī)，中國(guó)就不會(huì)陷入持續(xù)滯脹。另一方面，CPI仍低于全年3%的目標(biāo)，全年實(shí)現(xiàn)目標(biāo)毫無(wú)問(wèn)題，而且PPI仍在持續(xù)負(fù)增長(zhǎng)，通縮相比于滯脹更值得擔(dān)憂，央行不會(huì)因此收緊。 |
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