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人民幣匯率大逆轉(zhuǎn) 保持穩(wěn)定料成主基調(diào) 本文來(lái)源于：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道 發(fā)布時(shí)間：2016-2-16 人民幣匯率大逆轉(zhuǎn) 保持穩(wěn)定料成主基調(diào)央行政策路徑 春節(jié)假期結(jié)束之前，央行行長(zhǎng)周小川接受媒體專訪，透露出中國(guó)央行在政策方向上的選擇。為了對(duì)沖春節(jié)資金流動(dòng)性，央行通過(guò)逆回購(gòu)操作投放了上萬(wàn)億資金，節(jié)后陸續(xù)到期，市場(chǎng)普遍認(rèn)為節(jié)后不會(huì)再進(jìn)行大量逆回購(gòu)?fù)斗帕鲃?dòng)性，而對(duì)于中長(zhǎng)期貨幣政策，會(huì)優(yōu)先考慮人民幣匯率穩(wěn)定，在人民幣貶值壓力減輕情況下，貨幣政策空間將打開(kāi)。同時(shí)，周小川專訪某種程度已經(jīng)折射出央行管理人民幣匯率并制衡投機(jī)力量的新動(dòng)作。人民幣匯率形成機(jī)制的主基調(diào)，依然是保持兌一籃子貨幣匯率的基本穩(wěn)定。 導(dǎo)讀 “在春節(jié)期間，不少國(guó)際對(duì)沖基金也已經(jīng)重新調(diào)整了人民幣匯率估值模型，即從盯住美元的估值模型，調(diào)整為掛鉤一籃子貨幣匯率穩(wěn)定的估值模型，現(xiàn)在對(duì)沖基金遇到的最大估值分歧，是參考IMF的SDR貨幣籃子，還是掛鉤BIS人民幣有效匯率指數(shù)，或是CFETS人民幣匯率指數(shù)。” 春節(jié)后首個(gè)交易日，此前跌勢(shì)不減的人民幣匯率迎來(lái)了大逆轉(zhuǎn)。 截至15日20時(shí)，境內(nèi)在岸市場(chǎng)人民幣兌美元匯率（CNH）徘徊在6.4915附近，盤中一度上漲逾800個(gè)基點(diǎn)，漲幅超過(guò)1.12%，創(chuàng)下2005年匯改以來(lái)的最大單日漲幅。境外離岸市場(chǎng)人民幣兌美元（CNY）受此影響，盤中一度突破6.50整數(shù)關(guān)口，境內(nèi)外匯差縮小至50個(gè)基點(diǎn)左右。 “在岸市場(chǎng)人民幣匯率出現(xiàn)大漲，主要是春節(jié)期間美元指數(shù)回落與離岸人民幣上漲700個(gè)基點(diǎn)所引發(fā)的補(bǔ)漲行情。”一家香港銀行外匯交易員認(rèn)為。不過(guò)，15日中國(guó)央行將人民幣匯率中間價(jià)設(shè)定為6.5118，大幅超過(guò)市場(chǎng)預(yù)期值，同樣是引發(fā)在岸人民幣匯率大漲的幕后推手之一。 春節(jié)期間，中國(guó)央行行長(zhǎng)周小川接受媒體專訪時(shí)表示，中國(guó)有世界上最大規(guī)模的外匯儲(chǔ)備，不會(huì)讓投機(jī)力量主導(dǎo)市場(chǎng)情緒。 記者多方了解到，多數(shù)對(duì)沖基金對(duì)周小川此番表態(tài)的解讀，是央行很可能將會(huì)調(diào)整某些人民幣匯率管理策略，以此制衡投機(jī)力量對(duì)人民幣匯率波動(dòng)的影響力。 “短期之內(nèi)，國(guó)際投機(jī)力量也很難興風(fēng)作浪�！鄙鲜鐾鈪R交易員坦言。究其原因，他們沽空人民幣套利的市場(chǎng)基礎(chǔ)正出現(xiàn)動(dòng)搖。 中間價(jià)大幅調(diào)高背后 在這位外匯交易員看來(lái)，15日在岸市場(chǎng)人民幣匯率之所以創(chuàng)下2005年以來(lái)最大單日漲幅，除了補(bǔ)漲因素，當(dāng)天人民幣匯率中間價(jià)超過(guò)市場(chǎng)預(yù)期“功不可沒(méi)”。 此前，市場(chǎng)普遍預(yù)期央行為了避免人民幣匯率過(guò)度上漲影響出口競(jìng)爭(zhēng)力，可能會(huì)小幅調(diào)高人民幣匯率中間價(jià)至6.52附近。 然而，央行將當(dāng)天人民幣匯率中間價(jià)定在6.5118，著實(shí)令市場(chǎng)吃驚不小。 “很多對(duì)沖基金的第一反應(yīng)，就是央行似乎在重新借助中間價(jià)定價(jià)機(jī)制，力挺人民幣匯率大幅上漲�！鄙鲜鐾鈪R交易員表示。這背后，是央行需要維持人民幣兌一籃子貨幣匯率穩(wěn)定的政策需要。 據(jù)中國(guó)外匯交易中心（CFETS）最新數(shù)據(jù)顯示，掛鉤一籃子貨幣的CFETS人民幣匯率指數(shù)為99.23，較前周下跌0.92%，較2014年底下跌0.77%，這也是這個(gè)指數(shù)公布以來(lái)第二次跌破100關(guān)口。 “考慮到人民幣國(guó)際化與人民幣匯率穩(wěn)定的需要，央行似乎也希望CFETS人民幣匯率指數(shù)能保持在100上方，證明人民幣兌一籃子貨幣匯率依然處于小幅升值軌跡，有助于人民幣被納入國(guó)際儲(chǔ)備貨幣。”一家對(duì)沖基金經(jīng)理稱。 受人民幣匯率中間價(jià)意外大幅調(diào)高影響，15日當(dāng)天不少國(guó)際投資機(jī)構(gòu)與企業(yè)對(duì)人民幣進(jìn)行空頭回補(bǔ)。 在這位對(duì)沖基金經(jīng)理看來(lái)，這也在市場(chǎng)意料之中。畢竟，春節(jié)期間美元指數(shù)大幅回落至96附近，令這些機(jī)構(gòu)適時(shí)調(diào)低美元資產(chǎn)配置，從而削減了人民幣空頭頭寸。 有機(jī)構(gòu)甚至認(rèn)為，若境內(nèi)外人民幣匯差波動(dòng)區(qū)間要恢復(fù)到春節(jié)前的200-300個(gè)基點(diǎn)，15日境內(nèi)在岸市場(chǎng)人民幣匯率需要補(bǔ)漲近1000個(gè)基點(diǎn)，反而形成了一個(gè)短期買漲人民幣套利良機(jī)。 記者注意到，盡管15日在岸市場(chǎng)人民幣匯率創(chuàng)2005年以來(lái)的最大單日漲幅，離岸市場(chǎng)人民幣成交量卻沒(méi)有明顯放大——當(dāng)天離岸市場(chǎng)人民幣成交量約在70多億美元，僅僅比此前數(shù)個(gè)交易日增加了約10億美元，似乎預(yù)示著更多國(guó)際投資機(jī)構(gòu)選擇了觀望。 上述對(duì)沖基金經(jīng)理認(rèn)為，這主要是受到國(guó)際投行看漲美元觀點(diǎn)的影響。盡管近期美元指數(shù)疲軟，但高盛的最新報(bào)告依然不改他們堅(jiān)定看多美元的立場(chǎng)。 高盛認(rèn)為，美國(guó)潛在增長(zhǎng)動(dòng)能被低估，加之美元加息帶來(lái)的利差優(yōu)勢(shì)，最終會(huì)令美元受益。 “其實(shí)，他們?cè)谟^望中國(guó)央行與國(guó)際投機(jī)力量之間的一次對(duì)決�！彼J(rèn)為。 央行管理人民幣匯率“新動(dòng)作” 在不少金融業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，央行行長(zhǎng)周小川此前接受媒體專訪的表態(tài)，某種程度已經(jīng)折射出央行管理人民幣匯率并制衡投機(jī)力量的新動(dòng)作。 在前述外匯交易員看來(lái)，周小川此次專訪折射出未來(lái)一段時(shí)間央行對(duì)人民幣匯率管理的兩個(gè)關(guān)鍵信息，一是人民幣匯率形成機(jī)制的主基調(diào)，依然是保持兌一籃子貨幣匯率的基本穩(wěn)定，二是央行在制定貨幣政策時(shí)會(huì)優(yōu)先考慮人民幣匯率的穩(wěn)定，這意味著在短期內(nèi)，央行不大可能采取降準(zhǔn)降息等貨幣寬松政策，除非人民幣投機(jī)沽空預(yù)期被大幅削減。 有金融業(yè)內(nèi)人士分析，央行此舉也是吸取了去年11月央行降準(zhǔn)降息措施的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)。當(dāng)時(shí)央行此舉不但打破了去年8月11日匯改大跌以后人民幣逐步企穩(wěn)反彈的格局，也令投機(jī)力量有機(jī)可乘，利用央行貨幣寬松的市場(chǎng)情緒，加大人民幣投機(jī)沽空潮，最終引發(fā)去年底人民幣匯率大幅下跌。與此同時(shí)，央行一面重申人民幣不貶值，一面“默許”人民幣連日大幅貶值，又令市場(chǎng)對(duì)央行人民幣匯率管理政策的真實(shí)意圖產(chǎn)生分歧，進(jìn)一步加重了人民幣被投機(jī)沽空的壓力。 “所以周小川此番專訪的發(fā)布時(shí)間，就顯得相當(dāng)微妙�！鄙鲜鰧�(duì)沖基金經(jīng)理認(rèn)為。由于周小川此次專訪的發(fā)布時(shí)間恰恰在春節(jié)后首個(gè)交易日來(lái)臨前，無(wú)形間令市場(chǎng)對(duì)央行向投機(jī)力量宣戰(zhàn)所采取的制衡措施產(chǎn)生無(wú)限好奇。 在他看來(lái)，14日晚開(kāi)始，離岸市場(chǎng)人民幣兌美元匯率已經(jīng)一度漲破6.50，表明在周小川表示不允許投機(jī)力量主導(dǎo)市場(chǎng)情緒后，投機(jī)力量也開(kāi)始趁著美元回落與在岸市場(chǎng)人民幣補(bǔ)漲機(jī)會(huì)，紛紛撤離人民幣空頭頭寸。 有外匯交易員認(rèn)為，這也預(yù)示著中國(guó)央行依然傾向于采取突發(fā)性匯率干預(yù)措施，對(duì)投機(jī)力量施加壓力。此前，由于央行向人民幣匯改意圖傳遞不夠清晰，市場(chǎng)普遍希望中國(guó)央行能采取前瞻性指引等做法解決這個(gè)問(wèn)題。 “其實(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)將貨幣政策進(jìn)行前瞻性指引，也存在一定瑕疵，比如可能被市場(chǎng)放大政策效應(yīng)，引發(fā)更大的匯率波動(dòng)，或者被市場(chǎng)誤讀，由此造成匯率反向大幅波動(dòng)，反而加大了匯率管理難度�！鄙鲜鰧�(duì)沖基金經(jīng)理認(rèn)為。更重要的是，央行保持突發(fā)性匯率干預(yù)措施，無(wú)形間會(huì)對(duì)投機(jī)力量構(gòu)成不小的制衡壓力，令其不敢大肆沽空人民幣套利。 在他看來(lái)，在對(duì)投機(jī)力量施壓同時(shí)，周小川此次專訪，已經(jīng)向市場(chǎng)清晰地傳遞了人民幣匯率估值新參考標(biāo)準(zhǔn)，即在可預(yù)見(jiàn)的未來(lái)，人民幣匯率將加大參考一籃子貨幣的力度，即保持一籃子匯率的基本穩(wěn)定，是人民幣匯率形成機(jī)制的主基調(diào)。 周小川表示，更加成型的人民幣兌一籃子貨幣的參考機(jī)制，還將涉及一系列安排，包括引導(dǎo)市場(chǎng)測(cè)算保持一籃子匯率穩(wěn)定所要求的匯率水平，要求做市商在提供中間價(jià)報(bào)價(jià)時(shí)考慮穩(wěn)定籃子的需要，以及央行在進(jìn)行匯率調(diào)節(jié)時(shí)維護(hù)對(duì)籃子穩(wěn)定的策略。 “在春節(jié)期間，不少國(guó)際對(duì)沖基金也已經(jīng)重新調(diào)整了人民幣匯率估值模型，即從盯住美元的估值模型，調(diào)整為掛鉤一籃子貨幣匯率穩(wěn)定的估值模型，現(xiàn)在對(duì)沖基金遇到的最大估值分歧，是參考國(guó)際貨幣組織（IMF）的SDR貨幣籃子，還是掛鉤世界清算銀行（BIS）人民幣有效匯率指數(shù)，或是CFETS人民幣匯率指數(shù)，因?yàn)橹苄〈ǖ膶ＴL并沒(méi)有明確人民幣究竟會(huì)參考哪個(gè)貨幣籃子，這也增加了市場(chǎng)對(duì)中國(guó)央行管理人民幣匯率不確定性的擔(dān)憂�！彼毖�。 |
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