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貨幣政策穩(wěn)健中性:2017年M2增速或低于13% 本文來源于：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道 發(fā)布時間：2017-1-6 2016年12月中旬召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會議對貨幣政策的定性是，2017年要繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策。不過會議并未提出具體的量化指標(biāo)。按照慣例，貨幣政策調(diào)控的量化指標(biāo)M2將在2017年全國“兩會”期間提出。不過市場已對M2增速目標(biāo)展開預(yù)測。 央行參事盛松成近日指出，明年貨幣政策不具備放松的條件。因?yàn)樨泿耪卟粌H要考慮穩(wěn)增長，也需要考慮匯率變動、通貨膨脹、股市、樓市等方面的因素。另外，這次中央經(jīng)濟(jì)工作會議還提到“把防控金融風(fēng)險放到更加重要的位置”，這需要控制貨幣供應(yīng)量，預(yù)計(jì)明年M2增速不會超過12%。 1月5日，21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者采訪的多位人士均認(rèn)為2017年M2較2016年的增速目標(biāo)（13%）將有下調(diào)，甚至可能低于12%。 “2017年M2將低于12%，如果能達(dá)到12%就很不錯了，超過的話流動性可能過分充裕�！泵裆y行首席研究員溫彬?qū)?1世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示。 而由于外匯占款下降導(dǎo)致基礎(chǔ)貨幣收縮，央行為實(shí)現(xiàn)2017年12%的增速目標(biāo)可能將加大MLF及PSL的投放。 “貨幣政策方面比較傾向于MLF等定向且非常靈活的手段，2017年不會輕易降準(zhǔn)、降息�！眹┚彩紫�(jīng)濟(jì)學(xué)家林采宜對21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示。 2017年M2增速目標(biāo)或低于13% 2016年3月5日，政府工作報(bào)告中提出，2016年廣義貨幣M2預(yù)期增長13%左右。 央行的數(shù)據(jù)顯示，2016年11月末廣義貨幣（M2）余額153.04萬億，同比增長11.4%。雖然目前2016年的數(shù)據(jù)尚未出爐，但多家機(jī)構(gòu)人士均預(yù)計(jì)全年M2增速在11.3~11.5%之間。國泰君安銀行團(tuán)隊(duì)預(yù)計(jì)2016年末M2總量在155萬億元左右，同比增長11.5%。 “去年M2、社融 雙13目標(biāo)，從執(zhí)行來說基本低于預(yù)期�！睖乇虮硎�。他認(rèn)為，達(dá)不到預(yù)期的原因可能有三方面，一是外匯占款減少導(dǎo)致由外匯占款投放的基礎(chǔ)貨幣下降；二是信貸方面，控制廣義信貸也會對M2增速有影響；三是財(cái)政存款，雖是積極財(cái)政政策，但財(cái)政收入也在放緩。所以達(dá)到13%目標(biāo)很困難。 目前來看，2016年全年M2增速低于預(yù)期目標(biāo)，但從貨幣市場、金融體系流動性而言，貨幣投放、信貸支持等方面總體保持合理，滿足了對實(shí)體經(jīng)濟(jì)支持的需求。 2016年央經(jīng)濟(jì)工作會議關(guān)于貨幣政策表述的全部內(nèi)容是，要繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策。貨幣政策要保持穩(wěn)健中性，適應(yīng)貨幣供應(yīng)方式新變化，調(diào)節(jié)好貨幣閘門，努力暢通貨幣政策傳導(dǎo)渠道和機(jī)制，維護(hù)流動性基本穩(wěn)定。 市場人士基于上述表述分析認(rèn)為，2017年的貨幣政策將中性偏緊。21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者采訪的多位人士均認(rèn)為，2017年M2較2016年的預(yù)期目標(biāo)（13%）有所下調(diào)。 國泰君安首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家林采宜表示，2017年M2原則上會比2016年13%的目標(biāo)低，流動性寬松程度可能不如2016年。 她解釋稱，宏觀經(jīng)濟(jì)自2014年下行壓力加大，過去兩年的寬松主要出于穩(wěn)增長需要。但現(xiàn)在宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)有企穩(wěn)跡象，最近三個月的PMI、PPI指數(shù)、企業(yè)利潤都出現(xiàn)企穩(wěn)回升跡象�！耙簿褪钦f穩(wěn)增長壓力比2016年小，央行沒必要放水�！绷植梢吮硎�。 中國金融期貨交易所研究院首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家趙慶明則直言，2017年的穩(wěn)增長可能不會追求特定的目標(biāo)，比如GDP非要在6.5%以上，對經(jīng)濟(jì)增速可能不再有硬性要求，貨幣中樞也會相應(yīng)下降。 趙慶明表示：“我們測算出來大概是11%左右，推導(dǎo)框架就是依據(jù)歷史情況，今年可能的新增貸款及新增貸款和M2之間的關(guān)系進(jìn)行測算�！� 國泰君安銀行團(tuán)隊(duì)綜合考慮了實(shí)際GDP增速、CPI、貨幣深化以及最新的政策取向等因素后，預(yù)計(jì)2017年M2增速在10.5%左右，較前幾年繼續(xù)下行。 溫彬分析稱，一方面，美聯(lián)儲進(jìn)入加息周期后全球流動性收緊。這個背景下中國的貨幣政策可能受制于外部溢出效應(yīng)影響，可能體現(xiàn)在基礎(chǔ)貨幣投放形式上的變化。 另一方面，央行通過MPA加強(qiáng)對金融市場的流動性管理，同時中央經(jīng)濟(jì)工作會議中也提出，“要把防控金融風(fēng)險放到更加重要的位置，下決心處置一批風(fēng)險點(diǎn)，著力防控資產(chǎn)泡沫�！边@也要求M2增速平穩(wěn)。 再貸款支撐M2增速 央行基礎(chǔ)貨幣的投放渠道主要有兩個：一是外匯占款的增加，另一個是通過公開市場操作、MLF、PSL等方式投放基礎(chǔ)貨幣。 貨幣當(dāng)局資產(chǎn)負(fù)債表顯示，2016年11月末央行外匯占款為22.26萬億，相比2014年5月的最高點(diǎn)下降5.84萬億，相比2015年末下降2.6萬億。 雖然近期離岸人民幣兌美元大幅上漲，已經(jīng)突破6.9關(guān)口。但市場人士認(rèn)為，從中長期趨勢來說，美元指數(shù)上升勢頭依然存在，這意味著外匯占款流出而導(dǎo)致基礎(chǔ)貨幣被動收縮的壓力仍在。 因此，為保證明年廣義貨幣M2的增速，一方面可以增加基礎(chǔ)貨幣，另一方面可以通過降準(zhǔn)實(shí)現(xiàn)。而降準(zhǔn)信號意義太強(qiáng)，有可能加劇資本外流。 “貨幣政策方面比較傾向于MLF等定向且非常靈活的手段，2017年不會輕易降準(zhǔn)、降息，因?yàn)槔�、�?zhǔn)備金率信號都非常明確且不可逆�！绷植梢吮硎�，“通過逆回購、MLF能夠靈活地、有針對性地、結(jié)構(gòu)性地調(diào)整市場流動性及利率水平，如把逆回購期限延長，資金成本就上去了。” 國泰君安銀行團(tuán)隊(duì)的預(yù)測是，2017年基礎(chǔ)貨幣的主要投放渠道為再貸款、公開市場操作等，預(yù)計(jì)降準(zhǔn)1次，超額存款準(zhǔn)備金率低于2016年上半年，在1.8%-2.0%之間，銀行間流動性緊于2016年上半年。 趙慶明認(rèn)為，過去往往是年初相對樂觀，之后認(rèn)為部分指標(biāo)不太好就開始調(diào)控，狀況好了后又開始收緊一些�？赡苓^去幾年的規(guī)律仍然會在2017年持續(xù)：年初市場流動性可能略緊，4月份以后會偏松。 “偏松也不一定是降準(zhǔn)，2016年3月份之后就沒有用降準(zhǔn)，大量用MLF、PSL、SLF等工具�！� 央行的數(shù)據(jù)顯示，2016年12月末MLF余額為3.46萬億，相比上年末增加2.79萬億；同期PSL余額為2.05萬億，相比上年末增加0.97萬億。 “2017年貨幣政策操作主要還是MLF為主。中期三個月、六個月都要用MLF，所以MLF需求量更大。”溫彬稱，“MLF實(shí)際上是央行票據(jù)的反向操作，以前用央行票據(jù)回收流動性，現(xiàn)在用MLF釋放流動性，央票從最開始1個月、3個月后來期限越拉越長，將來MLF可能也會有更長期限，有替代降準(zhǔn)的作用�！� |
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