|
基數(shù)效應(yīng)致M2增速放緩 貨幣政策維持穩(wěn)健基調(diào) 本文來源于：金融時(shí)報(bào) 發(fā)布時(shí)間：2016-6-17 央行6月15日公布的金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，5月末，M2余額146.17萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)11.8%，增速比上月末低1.0個(gè)百分點(diǎn)，比去年同期高1.0個(gè)百分點(diǎn)。對(duì)于這一增速，市場(chǎng)分析人士普遍表示符合預(yù)期，并指出基數(shù)效應(yīng)導(dǎo)致M2增速放緩，貨幣政策繼續(xù)保持穩(wěn)健基調(diào)。央行貨幣政策分析小組此前已在分析文章中指出，由于應(yīng)對(duì)去年年中股市異常波動(dòng)，使得當(dāng)時(shí)M2基數(shù)大幅抬高，因此，未來幾個(gè)月M2同比增速可能還會(huì)有比較明顯的下降。但綜合來看，M2增速放緩并不意味著貨幣政策收緊。信貸數(shù)據(jù)方面，5月份，人民幣貸款增加9855億元，同比多增847億元，因5月份地方債務(wù)置換的影響因素消除，新增信貸與4月份的5556億元貸款增量形成對(duì)比。 專家表示，總體來說，信貸數(shù)據(jù)如期反彈，但社會(huì)融資規(guī)模偏低。綜合目前國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)來看，后續(xù)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)依然承壓。 新增貸款如期反彈 信貸投向反差擴(kuò)大 5月新增貸款中，住戶部門貸款增加5759億元，其中，短期貸款增加478億元，中長(zhǎng)期貸款增加5281億元；反觀企業(yè)部門，短期貸款和中長(zhǎng)期貸款分別減少121億元和增加1825億元，票據(jù)融資增加1564億元。 “信貸結(jié)構(gòu)存在的問題值得關(guān)注，住戶部門中長(zhǎng)期貸款創(chuàng)有統(tǒng)計(jì)記錄以來的新高，顯示地產(chǎn)熱銷對(duì)房貸的驅(qū)動(dòng)作用仍在�！闭猩蹄y行資產(chǎn)管理部高級(jí)分析師劉東亮表示，住戶部門短期貸款繼4月小幅減少后，5月增加不到500億元，連續(xù)兩個(gè)月表現(xiàn)較為疲弱，居民消費(fèi)和個(gè)體工商戶的經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定性值得關(guān)注。 劉東亮認(rèn)為，企業(yè)部門中長(zhǎng)期貸款仍處于較低水平，顯示企業(yè)投資意愿不足。一季度信貸井噴結(jié)束后企業(yè)中長(zhǎng)期貸款迅速回落，低于去年同期水平，劉東亮認(rèn)為原因有兩點(diǎn)：一是隨著信用違約風(fēng)險(xiǎn)的加速暴露，銀行主動(dòng)收緊了對(duì)公信貸；二是按揭貸款安全系數(shù)高于對(duì)公貸款，信貸資源向相對(duì)安全的房貸傾斜。 “企業(yè)經(jīng)營(yíng)壓力較大，部分銀行對(duì)于企業(yè)的貸款投放相對(duì)謹(jǐn)慎，加之地方政府債務(wù)置換的推進(jìn)，對(duì)于企業(yè)貸款增量有一定的負(fù)面影響�！苯煌ㄣy行金融研究中心高級(jí)研究員陳冀在接受本報(bào)記者采訪時(shí)表示，居民貸款需求持續(xù)高溫難退，由于樓市降溫可能需要一個(gè)過程，而地方政府債務(wù)置換對(duì)于企業(yè)貸款的負(fù)面影響也將持續(xù)存在，因而預(yù)計(jì)短期內(nèi)這種反差難以明顯改善。 直接融資減少致社會(huì)融資增量低于預(yù)期 在新增貸款反彈的情況下，5月份，社會(huì)融資規(guī)模反而出現(xiàn)下降，當(dāng)月社會(huì)融資規(guī)模增量為6599億元，比去年同期少5798億元。金融問題專家趙慶明就此表示，社會(huì)融資增量大幅低于預(yù)期的主因是未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票和企業(yè)債券凈融資的大幅減少。 數(shù)據(jù)顯示，5月未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票減少5066億元，創(chuàng)2002年有數(shù)據(jù)記錄以來新低，同比少增6027億元。多位專家認(rèn)為，這可能也與央行、銀監(jiān)會(huì)4月底聯(lián)合發(fā)文加強(qiáng)票據(jù)業(yè)務(wù)監(jiān)管有一定關(guān)聯(lián)。 “值得注意的是，5月未貼現(xiàn)銀行承兌匯票和非金融企業(yè)短期貸款均減少，反映出企業(yè)日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)低迷�！壁w慶明表示。直接融資方面，5月企業(yè)債券凈融資減少397億元，同比減少2107億元。 與此同時(shí)，受美元升值影響，外幣貸款也減少524億元。陳冀表示，在這些因素的綜合影響下，5月社會(huì)融資總量即使在新增貸款大幅反彈的情況下仍出現(xiàn)下降。短期內(nèi)雖然間接融資占比大幅領(lǐng)先于直接融資，然而，未來直接融資發(fā)展和表外融資進(jìn)一步規(guī)范應(yīng)該是大的趨勢(shì)。 劉東亮認(rèn)為，社會(huì)融資連續(xù)兩個(gè)月走低雖然符合去杠桿的方向，但過快下降有“融資凍結(jié)”風(fēng)險(xiǎn)，需關(guān)注經(jīng)濟(jì)部門是否出現(xiàn)融資困難以及由此引發(fā)的資金鏈條緊繃問題。 銀行體系流動(dòng)性方面，專家表示，流動(dòng)性仍較為充裕，但資金成本較去年同期有所上升。5月同業(yè)拆借加權(quán)平均利率為2.10%，比上月低0.01個(gè)百分點(diǎn)，比去年同期高0.68個(gè)百分點(diǎn)；質(zhì)押式回購(gòu)加權(quán)平均利率為2.07%，比上月低0.04個(gè)百分點(diǎn)，比去年同期高0.77個(gè)百分點(diǎn)。 M1、M2增速剪刀差加大 5月數(shù)據(jù)顯示，M2同比增速回落至11.8%，增速較上月末低1個(gè)百分點(diǎn)，而M1同比增速則延續(xù)之前的上漲趨勢(shì)達(dá)到23.7%，M2增速與M1增速的背離程度進(jìn)一步加大�！皹鞘谢鸨�，居民定期存款向企業(yè)活期存款轉(zhuǎn)化的現(xiàn)象成為存款定期活化趨勢(shì)的主要?jiǎng)右颉＜又壳笆袌?chǎng)整體利率水平較低，企業(yè)保有活期存款的機(jī)會(huì)成本相對(duì)下降，而經(jīng)濟(jì)壓力較大，資金出口相對(duì)匱乏，部分企業(yè)資金活期化現(xiàn)象明顯�！标惣奖硎�，這都可能導(dǎo)致M1增速與M2增速背離持續(xù)擴(kuò)大。陳冀認(rèn)為，未來貨幣政策在很大程度上會(huì)保持穩(wěn)健中性的調(diào)控節(jié)奏，然而，受基數(shù)效應(yīng)的影響，未來M2的運(yùn)行可能會(huì)進(jìn)一步回落。分析人士表示，在這一背景下，L型經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)越來越多地依賴財(cái)政政策支持。 財(cái)政部近日公布的數(shù)據(jù)顯示，5月份，全國(guó)財(cái)政收入15461億元，同比增長(zhǎng)7.3%，增速較上月回落7.1個(gè)百分點(diǎn)。不過，5月份，全國(guó)財(cái)政支出15461億元，同比增長(zhǎng)17.6%，增速較上月回升13.1個(gè)百分點(diǎn)，月內(nèi)財(cái)政收支實(shí)現(xiàn)平衡。而自2002年以來，歷年5月份財(cái)政當(dāng)月均為盈余，趙慶明表示，這從側(cè)面印證了今年同期財(cái)政支出力度的加大。 |
|
上一條：中金宏觀：信貸強(qiáng)于社融 貨幣政策仍屬適度寬松[ 2016-6-16 ] 下一條：6月資金面繼續(xù)偏寬松 貨幣政策穩(wěn)健基調(diào)更趨明確[ 2016-6-20 ] |
