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四項要求引領(lǐng)資本市場三大轉(zhuǎn)變 助實體經(jīng)濟轉(zhuǎn)型 本文來源于：中國證券報·中證網(wǎng) 發(fā)布時間：2015-11-12 中共中央總書記、國家主席、中央軍委主席、中央財經(jīng)領(lǐng)導小組組長習近平在中央財經(jīng)領(lǐng)導小組第十一次會議上指出，要防范化解金融風險，加快形成融資功能完備、基礎(chǔ)制度扎實、市場監(jiān)管有效、投資者權(quán)益得到充分保護的股票市場。接受中國證券報記者采訪的業(yè)內(nèi)人士認為，“融資功能完備”直接指向股票市場本源——為實體經(jīng)濟服務；“基礎(chǔ)制度扎實、市場監(jiān)管有效”則要在實現(xiàn)股市融資功能的基礎(chǔ)上，規(guī)范市場參與各方的行為，注重效率與規(guī)范發(fā)展并重；“投資者權(quán)益得到充分保護”是中國股市制度建設(shè)的落腳點和要實現(xiàn)的最終效果。四項要求都要以“防范化解金融風險”為前提和基礎(chǔ)。整體來看，中國資本市場有望實現(xiàn)從注重投資向投融資并重轉(zhuǎn)變、由注重效率向效率與規(guī)范發(fā)展并重轉(zhuǎn)變、由強調(diào)創(chuàng)新向創(chuàng)新與誠信并重轉(zhuǎn)變。 完善投融資功能 助力實體經(jīng)濟轉(zhuǎn)型發(fā)展 業(yè)內(nèi)專家表示，從此次會議來看，中國進行的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)改革需抓住四個關(guān)鍵點：化解產(chǎn)能過剩，消化房地產(chǎn)庫存，降低企業(yè)成本，發(fā)展股票市場。將“發(fā)展股票市場”提升到如此高度尚屬首次。 暖流資產(chǎn)權(quán)益部研究總監(jiān)魯強指出，在發(fā)展股票市場過程中，“融資功能完備”直接指向股票市場的本源，即為實體經(jīng)濟服務。股票市場應該就是為實體經(jīng)濟融資服務的，這點在目前背景下更為重要。中國傳統(tǒng)經(jīng)濟以銀行渠道的間接融資為主，這種融資方式主要是為成熟、現(xiàn)金流穩(wěn)定的較大規(guī)模企業(yè)服務，要想實現(xiàn)創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展，就必然會出現(xiàn)大部分創(chuàng)新型企業(yè)不斷涌現(xiàn)和消失，要想繼續(xù)依靠銀行融資已經(jīng)不再可能，通過股市實現(xiàn)融資便成為創(chuàng)新驅(qū)動經(jīng)濟發(fā)展、實現(xiàn)“十三五”時期產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級目標的關(guān)鍵途徑。 近期，證監(jiān)會宣布將重啟IPO。中信建投證券認為，這既有利于恢復資本市場基本的融資功能，推動“大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新”戰(zhàn)略進一步落實，同時對推進經(jīng)濟發(fā)展、促進經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級、降低經(jīng)濟運行風險和資本市場健康發(fā)展有著積極意義。 相關(guān)專家也指出，企業(yè)融資是微觀搞活的重要保障，在傳統(tǒng)融資條件下，企業(yè)融資遭受所有制約束和規(guī)模束縛，大力發(fā)展直接融資和普惠金融，才能幫助企業(yè)擺脫融資困境。從中國金融改革方向看，發(fā)展直接融資成為大勢所趨，因而發(fā)展股票市場成為金融改革的重要內(nèi)容。 “間接融資向直接融資轉(zhuǎn)化是中國經(jīng)濟發(fā)展的大趨勢�？梢灶A期的是，隨著融資功能的完備，IPO注冊制改革、戰(zhàn)略新興板推出、新三板市場發(fā)展等相關(guān)制度都有望再度提速推進�！濒攺姺治稣f。 一些PE機構(gòu)稱，從目前民間創(chuàng)業(yè)熱情看，其動力不僅來源于要素報酬預期，更受資本增值預期驅(qū)動，要想持續(xù)促進大眾創(chuàng)業(yè)，一個更有效率的股票市場是前提條件。 繼續(xù)加大改革力度 完善制度加強監(jiān)管 在魯強看來，制度和監(jiān)管直接指向要實現(xiàn)股市融資功能監(jiān)管部門所需要進行的工作�！皬闹贫确矫婵�，包括上市公司、中介機構(gòu)、投資者、監(jiān)管部門、外圍的媒體力量等都是構(gòu)成股票市場運行的主體，針對這些主體的制度設(shè)計有望推出。從監(jiān)管角度考量，一方面需要防范和化解市場風險，另一方面也要減少過度的行政干預，讓市場充分發(fā)揮調(diào)控作用�！� 近年來，資本市場制度完善在逐步推進。以并購重組政策為例，為了適應以國企改革和產(chǎn)業(yè)整合為主導的并購“大時代”，證監(jiān)會表示，要實施并購重組審核全流程優(yōu)化工作方案，以進一步優(yōu)化并購重組審核流程，提高審核效率，提升并購重組服務實體經(jīng)濟的能力。 再如，伴隨本次新股重啟所推出的多項制度改革，也被業(yè)內(nèi)看作為我國逐步推進注冊制改革奠定堅實基礎(chǔ)。銀河證券副總裁汪六七撰文指出，一方面企業(yè)準確完整的信息披露將是順利實施注冊制的前提；另一方面新股發(fā)行定價機制的多樣性也將為注冊制構(gòu)建良好市場環(huán)境。因此，本次改革不僅是新股發(fā)行體制改革的進一步深化，也將為注冊制改革奠定基礎(chǔ)。 建立在“基礎(chǔ)制度扎實”基礎(chǔ)上的市場監(jiān)管也在發(fā)生重要變化。以稽查執(zhí)法為例，隨著“2015證監(jiān)法網(wǎng)專項執(zhí)法行動”的展開，證監(jiān)會稽查部門創(chuàng)新執(zhí)法模式，打擊個案，遏制類案，集中力量批次執(zhí)法，不僅推動下一階段處罰、聽證等環(huán)節(jié)的順利進展，而且折射出在簡政放權(quán)的背景下，從事前監(jiān)管到事中事后監(jiān)管的監(jiān)管轉(zhuǎn)型思路。 業(yè)內(nèi)普遍認為，這些制度完善、監(jiān)管轉(zhuǎn)型都是資本市場重大課題，“十三五”期間，資本市場改革發(fā)展將好戲連臺。 完善投保體系 魯強認為，充分保護投資者權(quán)益將是在前三點基礎(chǔ)上所要實現(xiàn)的最后效果，這也是中國資本市場實現(xiàn)健康穩(wěn)定發(fā)展的重要前提。 魯強分析，股市有了完備的融資功能，就意味著上市公司這個市場基石能夠誠信經(jīng)營，能夠?qū)ν顿Y者負責，具備統(tǒng)籌社會資源、發(fā)展自己主營業(yè)務的能力。在這樣的基礎(chǔ)上，交易制度、發(fā)行制度、并購制度和相關(guān)監(jiān)管制度就可以“有的放矢”，更加扎實；投資者的權(quán)益也才能從根本上得到保護。如果融資的效果不彰，就意味著市場基礎(chǔ)不牢，投資者的保護也就失去了基礎(chǔ)。如果不把融資和投資統(tǒng)籌起來考慮，所謂的投資者權(quán)益保護就是空談。 2013年國務院曾出臺相關(guān)意見指出，維護中小投資者合法權(quán)益是證券期貨監(jiān)管工作的重中之重，是資本市場持續(xù)健康發(fā)展的基礎(chǔ)。中國人民大學商法研究所所長劉俊海建議，從公司治理體系、行政監(jiān)管體系、司法救濟體系、投資者教育體系、社會監(jiān)督體系等方面入手，進一步完善我國資本市場投資者保護制度體系。 以公司治理體系為例，劉俊海認為，上市公司股東、實際控制人應該把中小投資者看成股東而不是股民，并以此為出發(fā)點構(gòu)建現(xiàn)代化的公司治理體系，并建立相關(guān)問責機制。同時，在信息披露方面，財報應該進一步簡化和透明，方便中小投資者知悉。同時，券商、基金等機構(gòu)應該牢固樹立“將適當?shù)漠a(chǎn)品賣給適當?shù)娜恕钡睦砟�，維護中小投資者合法權(quán)益。 魯強分析表示，在系列要求提出后，整體來看，中國資本市場將實現(xiàn)由過去注重投資向注重投融資并重轉(zhuǎn)變、由過去注重效率向注重規(guī)范發(fā)展并重轉(zhuǎn)變、由強調(diào)創(chuàng)新向創(chuàng)新與誠信并重轉(zhuǎn)變。 防范化解金融風險 魯強強調(diào)，針對股市的四項要求有一個重要的前提條件，即“防范化解金融風險”，這是中國資本市場健康穩(wěn)定發(fā)展的基礎(chǔ)。 魯強指出，“十三五”時期是我國全面建成小康社會的“決勝階段”，股市發(fā)展對于實現(xiàn)經(jīng)濟中高速增長、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級、落實創(chuàng)新驅(qū)動戰(zhàn)略都具有重要支持作用，也是居民財富管理和社會資本有效運行的重要平臺。而只有有了防范化解金融風險這個基本前提，其他一切才能有了發(fā)揮作用的根基。 貴州銀行首席經(jīng)濟學家王元龍表示，金融業(yè)是高風險行業(yè)，金融活動自始至終都與風險相伴，因此，防范風險是金融業(yè)發(fā)展的永恒主題。尤其中國經(jīng)濟發(fā)展的新常態(tài)必然伴隨著金融發(fā)展的新常態(tài)，防范和管控區(qū)域性、系統(tǒng)性金融風險，將成為新常態(tài)下中國金融改革與發(fā)展的關(guān)鍵。 目前，非金融企業(yè)的資產(chǎn)負債率由2007年的54%上升至2014年的60%，非金融企業(yè)負債占GDP的比重由2007年的195%上升至2014年的317%，加杠桿趨勢十分明顯，與國際相比，非金融企業(yè)的杠桿率過高。通過資本市場引導以股權(quán)投資為主的資金進入實體經(jīng)濟，有利于降低國民經(jīng)濟整體杠桿率水平、降低經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的風險。 |
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