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財政政策“加油”美聯(lián)儲加息或提速 本文來源于：金融時報 發(fā)布時間：2016-11-17 2016年可謂是多事之秋，各類“黑天鵝事件”事件頻出，市場應接不暇。而距年末僅剩一月有余之時，美國總統(tǒng)大選中共和黨人唐納德·特朗普的“意外”上臺，將劇情推向高潮。事實上，盡管特朗普成為下任美國總統(tǒng)在市場的意料之外，但全球金融市場的表現(xiàn)并未如預期的那樣糟糕，反而有一種對未來經(jīng)濟前景樂觀的情緒在逐漸蔓延開來。財政政策前途未卜 在選舉結果出爐后，全球市場經(jīng)歷了一場“斷崖式”下跌，亞洲股市普跌，納斯達克和標普500指數(shù)期貨雙雙跌停，一度觸及熔斷，國際油價也出現(xiàn)大幅下滑。但頗具戲劇性的是，市場迅速地接受了特朗普上臺的事實，并形成“V字型”反彈，加之特朗普承諾將采取積極的財政政策，擴大財政支出的前景，點燃了經(jīng)濟復蘇增長的希望。美國三大股指與歐洲三大股指在本周二隔夜市場中均悉數(shù)上漲，道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)更是連續(xù)第7個交易日上漲，市場的強勢反彈也反映了其對特朗普政策的認可。 然而，不可否認的是，從特朗普團隊公布的初步政策框架上看，其主張的減稅和擴大基礎設施建設這一政策本身存在著矛盾。減稅意味著政府財政收入的減少，英國《金融時報》首席經(jīng)濟評論員馬丁·沃爾夫表示，預計到2026年，特朗普大規(guī)模的減稅計劃或將令聯(lián)邦債務累計增幅高達國內生產(chǎn)總值的25%。 與此同時，大量重建和新建基礎設施以改善美國的高速公路、機場、學校和醫(yī)院也是特朗普財政政策的核心所在。然而，改善基建所需高達1萬億美元的資金花費并不會“從天而降”，在減稅的同時擴大基礎設施建設，無疑將在一定程度上導致財政赤字的大規(guī)模增加。 值得注意的是，財政赤字一向是共和黨人的痛點所在，此前奧巴馬政府曾提出的財政刺激措施遭到了國會共和黨人的堅決反對。如今，特朗普又再次提出了更為激進的財政政策，盡管他已提出通過稅收優(yōu)惠吸引私人部門投資等措施解決資金來源問題，但來自國會的潛在壓力依然存在。目前國會參眾兩院均由共和黨掌控，但由于共和黨對財政赤字的厭惡，加之國會民主黨可能投出反對票，特朗普的財政刺激計劃真正落地仍面臨困難。 美聯(lián)儲或提速加息進程 不可否認的是，即使特朗普財政政策的實施面臨著諸多現(xiàn)實問題，其令人振奮的政策主張依舊推升了市場對于美國經(jīng)濟前景發(fā)展的樂觀情緒。擴大財政支出的前景提升了市場對于美國經(jīng)濟通脹的預期，進而提振了美債收益率。近日，在通脹回升的預期推動下，全球債市出現(xiàn)一波拋售熱潮，美國30年期國債收益率甚至一度升至3%上方，為今年1月以來首次。然而，本周二美國國債價格突然出現(xiàn)反轉，2年期、10年期以及30年期國債收益率紛紛下跌，30年期國債收益率重回3%之下。 有分析人士指出，市場可能高估了特朗普財政政策所帶來的通脹效果。特朗普財政政策細節(jié)和落實前景不明，對通脹率推升程度或將有限。另外，若該刺激計劃確實大幅提升了美國的通脹率，經(jīng)濟出現(xiàn)過熱，此時美聯(lián)儲或將出手，加快其加息步伐。 在當前全球各主要央行實施貨幣寬松政策收效甚微的現(xiàn)實下，越來越多的國家將注意力轉向了財政刺激。正逢此時，特朗普推出了財政刺激計劃，這無疑為美聯(lián)儲加息預期又添了“一把火”。事實上，美聯(lián)儲已在其11月的議息會議上透露出偏向鷹派的信號，并且近期更有多位美聯(lián)儲官員為12月加息“背書”。達拉斯聯(lián)儲行長卡普蘭認為，市場預期美國新政府會實施部分財政刺激措施，這種形勢或將令美聯(lián)儲有更多操作的空間。此外，波士頓聯(lián)儲行長羅森格倫和里士滿聯(lián)儲行長拉克爾均表示，特朗普可能采取的財政刺激政策或使美聯(lián)儲加快加息步伐。 對于未來美聯(lián)儲的加息步伐將產(chǎn)生何種變化，有業(yè)內人士認為，良好的數(shù)據(jù)、美聯(lián)儲政策連續(xù)性以及維持信譽等因素，使得美聯(lián)儲年底加息較為確定。至于明年美聯(lián)儲如何行動，或需要等到特朗普就職后才能看得更清晰。而太平洋投資管理公司認為，美聯(lián)儲決策者會較2016年更快地采取行動，提高借貸成本。預計在2017年底前，美聯(lián)儲可能會3次上調基準利率。 綜上所述，特朗普的財政刺激計劃將在一定程度上迫使美聯(lián)儲進一步收緊貨幣政策，并且其于12月加息的概率也并未因特朗普的上臺受到打壓。彼得森國際經(jīng)濟研究所高級研究員奧利維爾·布朗查德撰文指出，財政赤字在一段時間內將導致更多的支出和更高的增長，而在美國經(jīng)濟接近潛在產(chǎn)出后，赤字將造成更高的通脹率。而這或將促使美聯(lián)儲的加息速度超過總統(tǒng)大選之前所計劃的速度。 |
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