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加碼寬松不手軟 歐洲央行就差“直升機撒錢” 本文來源于：上海證券報 發(fā)布時間：2016-3-11 為了讓客戶不再因存放現(xiàn)金而被征收懲罰性利息，德國巴伐利亞儲蓄銀行協(xié)會下屬71家成員銀行建議他們：不如將錢放在自家保險柜內(nèi)保值。這種反常的舉動全因歐元區(qū)正處于非常時期：利率被降至零以下。雖然負(fù)利率在全球央行界已經(jīng)不是新鮮詞，然而，經(jīng)濟數(shù)據(jù)卻提醒著他們，這些舉措似乎并未見效。眼見人們不滿情緒愈發(fā)強烈，通過印鈔來直接推動政府支出這一“直升機撒錢”的方式也重新在經(jīng)濟學(xué)家圈子里熱門起來。 不想被迫陷入這一極端處境的歐洲央行10日放出大招。該行不僅齊齊下調(diào)三大利率，還宣布擴大目前的量化寬松（QE）規(guī)模，并推出新的長期定向再融資操作（TLTRO II）。歐洲央行行長德拉吉在當(dāng)日的新聞發(fā)布會上表示，“直升機撒錢”的想法很有意思，但歐洲央行尚未開始研究這一概念。不過，基于當(dāng)前評估，不認(rèn)為需要更多降息。伴隨德拉吉的陸續(xù)表態(tài)，歐元兌美元的匯率出現(xiàn)“V型”逆轉(zhuǎn)，從政策宣布之初的大跌轉(zhuǎn)為上揚，歐洲股市的漲幅也有所收窄。 全球?qū)捤蓭壮山y(tǒng)一戰(zhàn)線 根據(jù)歐洲央行10日公布的政策決定，該行宣布將主要再融資利率下調(diào)5個基點至0%，下調(diào)隔夜存款利率10個基點至負(fù)0.4%，同時下調(diào)隔夜貸款利率5個基點至0.25%。這一降息力度超過市場此前的預(yù)期。 此外，該行還宣布，從4月份起，將QE規(guī)模擴大至每月800億歐元，同時還將擴大資產(chǎn)購買的范圍。更為重磅的是，為期四年的長期定向再融資操作將被推出。德銀指出，進一步的寬松政策將有助于降低風(fēng)險展望，從而利于穩(wěn)定歐洲貨幣聯(lián)盟經(jīng)濟。 金融市場對此舉迅速做出反應(yīng)。在政策公布后，歐元匯率急跌，股市則上揚。北京時間10日21時18分，歐元兌美元匯率報1.0870，大跌1.13%，美元指數(shù)則飆漲近1%。但伴隨德拉吉在政策會議后的發(fā)布會上表示不認(rèn)為需要進一步降息，歐元匯率出現(xiàn)反彈。北京時間22時18分，歐元兌美元報1.1038美元，漲幅0.4%。 在歐洲央行猛力發(fā)出彈藥的同時，寬松已經(jīng)幾乎成為全球多個重要央行所傾向采取的態(tài)度。也是在10日，新西蘭央行搶先一步丟下“炸彈”，意外降息25個基點至2.25%。消息公布后，新西蘭元匯率瞬間大跌，從之前的67.77美分直接跌至66.63美分。 新西蘭央行總裁惠勒在聲明中稱，貨幣政策將繼續(xù)保持寬松，可能需要進一步放寬政策以確保未來通脹均值穩(wěn)定在目標(biāo)區(qū)間中部附近�；堇辗Q，盡管長期通脹預(yù)期定在2%，但有些通脹預(yù)期指標(biāo)實質(zhì)為下滑。全球增長前景已然惡化，國內(nèi)乳品行業(yè)面臨“嚴(yán)峻挑戰(zhàn)”，而且新西蘭元貿(mào)易加權(quán)匯率比去年12月預(yù)測時還要高出4%。 目前，在全球主要央行中，除了美聯(lián)儲仍在緩慢向貨幣政策正�；牡缆愤~進，包括日本及瑞士等重要經(jīng)濟體在內(nèi)的多國央行都采取了負(fù)利率或者寬松政策。 “直升機撒錢”論預(yù)示政策困境 富拓外匯對此感到擔(dān)憂，該機構(gòu)指出，受負(fù)利率的影響，近期日本超長期國債收益率暴跌創(chuàng)歷史新低，而日元保護堅挺，守住114，日經(jīng)指數(shù)維持在17000點下方，這可能是日央行希望看到的，但這也表明負(fù)利率政策已給日本金融市場和經(jīng)濟造成混亂，令日本央行陷入兩難。 國際清算銀行的經(jīng)濟學(xué)家上周末也發(fā)出警告稱，歐洲和日本央行的負(fù)利率政策冒險越久、越深，這一非常規(guī)貨幣政策越可能產(chǎn)生反作用。 彭博經(jīng)濟學(xué)家陳世淵對上證報表示，負(fù)利率對心理層面造成的影響大于對實體經(jīng)濟的幫助，因為它的效果不如QE。負(fù)利率是想把錢逼出去投資，但是可能會出現(xiàn)“流動性陷阱”的情況。一般而言，負(fù)利率會推動貨幣貶值，從出口渠道來看，可以幫助本國的經(jīng)濟。它對債券價格則會有一定支撐作用，對股市的作用則一般。 “當(dāng)前我們看到很多國家在考慮或者已經(jīng)實行負(fù)利率，這反映出大家對未來經(jīng)濟有一定的擔(dān)心�！标愂罍Y說。 摩根士丹利前亞洲主席史蒂芬·羅奇上個月甚至撰文稱，央行政策已經(jīng)迷失了方向，陷入危機。 在一片擔(dān)憂聲中，很多經(jīng)濟學(xué)家的關(guān)注點如今已經(jīng)從負(fù)利率身上轉(zhuǎn)移至更為激進的政策。英國金融時報的首席經(jīng)濟評論員馬丁·沃爾夫近日寫道：世界經(jīng)濟正在放緩——既是結(jié)構(gòu)性的，也是周期性的。需要依靠不顧一切臨時拼湊出的各種措施。 “負(fù)利率早已從天方夜譚變?yōu)楝F(xiàn)實，下一步很可能要實施財政擴張。這可能還不算完，在推出擴張性財政政策的同時，可能還會出臺直接的資金支持，包括所有政策之中最激進的政策——已故經(jīng)濟學(xué)家米爾頓·弗里德曼建議的‘直升機撒錢'�！� 土耳其前財長凱末爾·德爾維什本月也表示，“從直升機上撒錢”戰(zhàn)術(shù)目前得到了左翼和中間派經(jīng)濟學(xué)家的一致贊成。在某種意義上，就連某些支持?jǐn)U大公共基礎(chǔ)設(shè)施支出但同時希望減稅并反對擴大借貸的保守派人士同樣在事實上支持從直升機上撒錢。 他認(rèn)為，經(jīng)濟正統(tǒng)理論和單獨行動顯然已經(jīng)失敗。是時候讓決策者認(rèn)識到創(chuàng)新國際政策合作并非奢侈品，有時必須執(zhí)行這樣的合作。 如同二十國集團（G20）上個月末上海財長會后所發(fā)表的公報所言，“我們將仔細制定、清晰溝通我們在宏觀經(jīng)濟和結(jié)構(gòu)性改革方面的政策行為，以減少政策的不確定性，減少負(fù)面溢出效應(yīng)，并增加透明度。 ”（記者 王宙潔 盧夢勻） |
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