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市場資金面趨緊 央行未雨綢繆調(diào)控流動性 本文來源于：金融時報 發(fā)布時間：2016-4-15 繼前一個交易日對17家金融機構(gòu)開展2855億元MLF操作后，4月14日，央行發(fā)布公告，宣布以利率招標(biāo)方式開展了400億元7天逆回購，中標(biāo)利率持平于2.25%。鑒于當(dāng)天逆回購到期資金僅有100億元，故當(dāng)天公開市場實現(xiàn)凈投放流動性300億元，較前一個交易日100億元的凈投放量增大，同時也是本周以來第三日凈投放資金。4月13日晚間，央行宣布，為保持銀行體系流動性合理充裕，對17家金融機構(gòu)開展MLF操作共2855億元，其中3個月1270億元、6個月1585億元，利率與上期持平，分別為2.75%、2.85%，引導(dǎo)金融機構(gòu)加大對國民經(jīng)濟重點領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的支持力度。 值得注意的是，從利率來看，此次MLF操作并未釋放出利率下調(diào)的信號，開展的3月和6月期MLF利率均與今年2月份MLF的利率持平，反映央行并沒有將資金利率進(jìn)一步向下引導(dǎo)以及不愿過度放松的意圖�！把胄芯S持MLF利率水平不變，未來在CPI和PPI雙重壓力下，下調(diào)利率的概率進(jìn)一步減小。”市場人士說。 華創(chuàng)證券債券團隊認(rèn)為，為應(yīng)對下周MLF到期帶來的流動性收緊，央行未雨綢繆率先進(jìn)行了續(xù)作MLF的流動性投放，但此舉依然意在補水而非放水，是為了防止資金面劇烈波動而進(jìn)行的必要操作，并無進(jìn)一步放松的意圖，并且MLF續(xù)作也降低了降準(zhǔn)的可能性。 市場普遍認(rèn)為，央行適時開展MLF操作符合市場預(yù)期，主要是為了減緩本月繳稅和MLF下周集中到期所帶來的流動性壓力，有助于緩解資金面趨緊的壓力，保持流動性的合理充裕。但市場對未來流動性預(yù)期仍不敢過于樂觀。據(jù)統(tǒng)計，本月19日和21日前后總計有5510億元MLF到期。“綜合考慮MLF到期、繳稅、繳準(zhǔn)等多種因素，本次2855億元的投放規(guī)模不足以改變流動性趨緊的趨勢。此外，二季度市場還面臨同業(yè)存單的集中到期，對于資金面的潛在擾動同樣值得關(guān)注。”來自券商的分析師說。 中國貨幣網(wǎng)的數(shù)據(jù)顯示，4月14日，上海銀行間同業(yè)拆放利率（Shibor）全線上揚，其中，隔夜和1周Shibor利率分別上漲了0.30和0.20個基點，至1.9990%和2.3040%，14天Shibor利率上漲0.30個基點至2.7410%。 很顯然，市場對未來資金面趨緊的預(yù)期依然存在。市場人士認(rèn)為，5月份還將面臨上年度企業(yè)所得稅的匯算清繳，財政存款增長對流動性的回籠效應(yīng)還將持續(xù)一段時間。外匯占款增量大概率不足以實現(xiàn)對沖，流動性供給仍將存在缺口，因此，面對匯率維穩(wěn)、防范風(fēng)險的要求，貨幣政策操作偏重穩(wěn)健，央行將繼續(xù)保持資金面的平穩(wěn)，有望繼續(xù)通過MLF、公開市場操作等工具調(diào)控市場流動性。 資料顯示，加上最近的一次MLF操作，央行今年已經(jīng)三次通過MLF操作向市場釋放中期流動性。1月21日，央行對20家金融機構(gòu)開展MLF操作共3525億元，其中3個月期、6個月期、1年期均為1175億元，利率分別為2.75%、3.0%、3.25%。2月18日，央行曾就MLF操作向部分銀行詢量，并下調(diào)MLF利率，其中6個月期利率由3.0%降至2.85%，1年期由3.25%降至3.00%。2月19日，由于MLF到期1100億元，為保持流動性合理充裕，央行對20家金融機構(gòu)開展MLF操作共1630億元。 中信證券固定收益首席分析師明明認(rèn)為，最新的CPI數(shù)據(jù)顯示通脹對貨幣政策的約束仍然存在。今年的主要方向是讓貨幣流向?qū)嶓w經(jīng)濟，更重要的是寬信貸，而不是寬貨幣。在這一背景下，貨幣政策更偏謹(jǐn)慎是有道理的。預(yù)計今年的流動性總體碎片化和周期化；而且目前杠桿交易還很頻繁，要控制流動性風(fēng)險，包括一些特殊時點的沖擊等，貨幣政策實質(zhì)上更偏中性。短期來看，市場流動性總體平穩(wěn)，外匯占款由負(fù)轉(zhuǎn)正，此時降準(zhǔn)的必要性不大。 在市場人士看來，今年以來流動性出現(xiàn)短時收緊的現(xiàn)象更加頻繁，反映出流動性內(nèi)在穩(wěn)定性在下降。在流動性穩(wěn)定性下降的情況下，金融體系對央行流動性供給的依賴度上升，面對不利因素沖擊，流動性狀況將更加取決于央行的應(yīng)對。 上述券商分析師則認(rèn)為，即便央行開展公開市場凈投放、MLF操作乃至降準(zhǔn)，主要還是出于對沖的考慮，主動釋放政策寬松信號的意愿不足。短期來看，雖然匯率波動對于貨幣政策的約束有所減輕，但經(jīng)濟邊際回暖及通脹再起的預(yù)期也可能擠壓貨幣寬松的空間，央行可能更傾向于利用雙向調(diào)節(jié)，維持流動性保持基本穩(wěn)定，而無意造就流動性泛濫的局面。短期內(nèi)央行繼續(xù)下調(diào)短端市場利率的條件和動力均不充足。 |
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