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專家：人民幣匯率不存在持續(xù)貶值的基礎(chǔ) 本文來源于：金融時(shí)報(bào) 發(fā)布時(shí)間：2016-2-1 2015年金融數(shù)據(jù)已悉數(shù)出爐。數(shù)據(jù)顯示，2015年末,我國(guó)廣義貨幣（M2）余額139.23萬億元，同比增長(zhǎng)13.3%，市場(chǎng)總體流動(dòng)性充足；2015年社會(huì)融資規(guī)模增量為15.41萬億元，規(guī)模較上年略有減少，但結(jié)構(gòu)有較大變化。此外，外匯占款相比往年也下降明顯，2015年12月末，央行口徑人民幣外匯占款下降7082億元，達(dá)24.85萬億元。在我國(guó)經(jīng)濟(jì)增速放緩、國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境異常復(fù)雜的態(tài)勢(shì)下，我們迎來了2016年經(jīng)濟(jì)開局。2016年宏觀政策如何布局？未來人民幣匯率形成機(jī)制改革將如何繼續(xù)推進(jìn)？圍繞相關(guān)問題，記者日前連線了招商證券研究發(fā)展中心首席宏觀分析師謝亞軒及昆侖銀行戰(zhàn)略投資與發(fā)展部總經(jīng)理助理李建軍兩位嘉賓，對(duì)相關(guān)問題進(jìn)行解讀。 記者：2015年金融數(shù)據(jù)反映的趨勢(shì)對(duì)我國(guó)今年的貨幣政策操作有什么影響？ 李建軍：2015年的金融數(shù)據(jù)體現(xiàn)出了以下幾個(gè)特點(diǎn)，一是貨幣增速前低后高；二是2015年的社會(huì)融資規(guī)模由于外幣貸款和表外融資的減少，比2014年降低4675億元；三是人民幣貸款結(jié)構(gòu)改善，融資成本有所降低；四是外匯占款下降明顯，跨境人民幣結(jié)算增長(zhǎng)放緩。 過去10年，外匯占款是基礎(chǔ)貨幣投放的主要渠道，不過由于外匯占款下降，基礎(chǔ)貨幣也由2014年底的29.4萬億元下降至2015年9月末的28萬億元，下降了1.4萬億元。在這種態(tài)勢(shì)下，由于存款準(zhǔn)備金一直是對(duì)沖外匯占款的主要工具，隨著外匯占款的趨勢(shì)性回落，利用降準(zhǔn)進(jìn)行對(duì)沖也就成為確�；A(chǔ)貨幣投放的主要手段。 需要特別強(qiáng)調(diào)的是，從穩(wěn)健貨幣政策的角度看，流動(dòng)性并不是越多越好。未來，流動(dòng)性整體情況應(yīng)以滿足經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)需求的適度規(guī)模為佳，這就需要綜合運(yùn)用多種工具組合調(diào)節(jié)流動(dòng)性，保持市場(chǎng)流動(dòng)性合理適度。 謝亞軒：2015年央行口徑外匯占款余額下降導(dǎo)致基礎(chǔ)貨幣收縮，基礎(chǔ)貨幣同比增速為-6.0%。為了保持M2的適度增長(zhǎng)，央行通過4次降準(zhǔn)將貨幣乘數(shù)由2014年末的4.18提升至2015年末的5.04。2016年，如果國(guó)際資本流向繼續(xù)復(fù)雜，基礎(chǔ)貨幣的增速持續(xù)目前態(tài)勢(shì)，不排除仍會(huì)通過靈活的貨幣政策工具運(yùn)用來保持合理的貨幣供應(yīng)量增速。 由于2015年消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)（CPI）同比增速為1.4%，低于市場(chǎng)預(yù)期，綜合考慮國(guó)內(nèi)和國(guó)際經(jīng)濟(jì)的基本面，預(yù)計(jì)2016年CPI的同比增速可能進(jìn)一步下降至1.2%，這將給貨幣政策操作預(yù)留出更多空間。 此外，2015年央行主動(dòng)引導(dǎo)公開市場(chǎng)逆回購(gòu)招標(biāo)利率從3.85%降至2.25%，包括常備借貸便利（SLF）、短期流動(dòng)性調(diào)節(jié)工具（SLO）、中期借貸便利（MLF）等利率均大幅下行，在去年11月下調(diào)隔夜和7天SLF利率，發(fā)揮利率走廊上限的作用，引導(dǎo)市場(chǎng)預(yù)期，并有效平滑銀行間利率的走勢(shì)，帶動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資利率回落。2016年預(yù)計(jì)公開市場(chǎng)的操作會(huì)更為頻繁，既能靈活滿足基礎(chǔ)貨幣供給的需要，又可進(jìn)一步發(fā)揮利率走廊的指導(dǎo)和預(yù)期管理作用。 記者：雖然人民幣匯率近期波動(dòng)較大，但人民幣匯率并不具備持續(xù)貶值的基礎(chǔ)。2016年人民幣匯率形成機(jī)制改革有哪些需要注意的地方？ 謝亞軒：人民幣匯率形成機(jī)制改革的目的是希望能夠更多讓市場(chǎng)來決定匯率水平，減少央行干預(yù)，提升人民幣匯率的彈性，以期增強(qiáng)貨幣政策的有效性。2016年，需進(jìn)一步推進(jìn)人民幣匯率形成機(jī)制的市場(chǎng)化改革，但這并不意味著改革推行的方式可以簡(jiǎn)單甚至采取所謂“一步到位”的貶值策略，這樣的想法顯然低估了匯改的復(fù)雜性和外匯市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的必要性。充分尊重市場(chǎng)、加強(qiáng)政策和信息溝通、管理市場(chǎng)預(yù)期并推動(dòng)外匯市場(chǎng)的對(duì)內(nèi)和對(duì)外開放是進(jìn)一步匯改的前提條件。 李建軍：盡管年初人民幣匯率出現(xiàn)了波動(dòng)，但從經(jīng)濟(jì)基本面看，人民幣匯率不存在持續(xù)貶值的基礎(chǔ)，加之我國(guó)外匯儲(chǔ)備充裕，在繼續(xù)推進(jìn)匯率市場(chǎng)化改革的前提下，應(yīng)該加強(qiáng)預(yù)期引導(dǎo)。事實(shí)上，人民幣匯率穩(wěn)定不僅能夠維護(hù)貨幣政策的獨(dú)立性和主動(dòng)性，也能夠帶來穩(wěn)定的金融環(huán)境，有利于經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型升級(jí)。 記者：人民幣國(guó)際化的前景如何？ 李建軍：我認(rèn)為，隨著跨境人民幣結(jié)算增速回落以及離岸市場(chǎng)人民幣存量增長(zhǎng)放緩，應(yīng)該考慮拓展人民幣走出去的新渠道，提高人民幣海外直接投資的規(guī)模可能成為人民幣國(guó)際化的新突破。數(shù)據(jù)顯示，2015年，人民幣海外投資規(guī)模為7362億元，是2014年總額的近4倍，未來發(fā)展空間巨大。隨著經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)深化以及“一帶一路”建設(shè)項(xiàng)目逐步落地，企業(yè)走出去的步伐必然會(huì)加快。2015年，我國(guó)對(duì)外非金融類直接投資創(chuàng)下1180.2億美元的歷史最高值，同比增長(zhǎng)14.7%。未來在政策的配套上，應(yīng)該提供更加便利境外人民幣投資使用的措施，促進(jìn)國(guó)內(nèi)企業(yè)在海外投資、生產(chǎn)和銷售的各個(gè)環(huán)節(jié)更多地使用人民幣，打造人民幣海外投資的經(jīng)濟(jì)圈，促進(jìn)人民幣在海外真正循環(huán)使用起來。 謝亞軒：人民幣國(guó)際化應(yīng)該是中國(guó)經(jīng)濟(jì)和金融不斷對(duì)外開放的自然結(jié)果。人民幣國(guó)際化程度逐步提高，對(duì)于國(guó)內(nèi)的貨幣政策和金融發(fā)展必然提出更高的要求。一個(gè)國(guó)際化的貨幣，需要更加公開透明的貨幣政策、更為兼顧內(nèi)外穩(wěn)定的幣值以及更加對(duì)外開放的金融市場(chǎng)，這些無疑都將推動(dòng)國(guó)內(nèi)相關(guān)領(lǐng)域的改革進(jìn)程。有鑒于此，未來人民幣國(guó)際化可能將更為強(qiáng)調(diào)“內(nèi)外兼修”。 記者：在經(jīng)濟(jì)下行壓力比較大的態(tài)勢(shì)下，金融風(fēng)險(xiǎn)等需要加以關(guān)注。2016年我們應(yīng)該如何防范和化解金融風(fēng)險(xiǎn)？ 謝亞軒：總的來看，目前我國(guó)的金融風(fēng)險(xiǎn)水平整體可控。目前央行加強(qiáng)了逆周期宏觀審慎監(jiān)管，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)有望在下半年觸底企穩(wěn)，整體看金融風(fēng)險(xiǎn)仍處于可控范圍。 李建軍：防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)，堅(jiān)決守住不發(fā)生系統(tǒng)性和區(qū)域性金融風(fēng)險(xiǎn)的底線，是2015年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議的重要內(nèi)容。在去產(chǎn)能、調(diào)結(jié)構(gòu)過程中，商業(yè)銀行增速放緩，不良率有所上升。從上市銀行2015年三季報(bào)來看，截至去年9月末，16家上市銀行不良貸款余額達(dá)到9079億元，較年初新增2396億元，已經(jīng)接近2014年全年的新增量，不良貸款率達(dá)到1.21%。在盈利能力下降和經(jīng)濟(jì)繼續(xù)深化轉(zhuǎn)型的過程中，商業(yè)銀行資產(chǎn)質(zhì)量面臨一定壓力，監(jiān)管機(jī)構(gòu)需要采取多種手段處理不良貸款問題。 |
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