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侯凡春：中國應(yīng)該走什么樣的商品市場發(fā)展之路 發(fā)布時(shí)間：2013-10-8 標(biāo)準(zhǔn)的現(xiàn)貨市場——活躍的中遠(yuǎn)期市場（OTC）——成熟的期貨市場”，這是我們的頂層設(shè)計(jì)者在上世紀(jì)九十年代初期就為中國商品市場發(fā)展設(shè)計(jì)好的路徑規(guī)劃。這樣的規(guī)劃是理想的，也是符合發(fā)達(dá)國家歷史發(fā)展潮流的，但其是否符合中國的實(shí)際，需要我們認(rèn)真去分析。
即期現(xiàn)貨市場、現(xiàn)貨批發(fā)市場——期貨形式的中遠(yuǎn)期市場——期貨市場，這是我們二十多年來的商品市場發(fā)展的實(shí)際架構(gòu)，它似乎偏離了我們當(dāng)初的設(shè)想。值得欣慰的是，中遠(yuǎn)期市場中還是有部分市場沒有按照期貨市場模式在發(fā)展，他們堅(jiān)持盤面交易與現(xiàn)貨接軌，這樣既培育了不成熟的現(xiàn)貨市場，也為期貨市場發(fā)展奠定了好的基礎(chǔ)，這在白糖、塑料、鋼材和繭絲品種上顯得尤為明顯。
商品市場發(fā)展之路無論是頂層設(shè)計(jì)的，還是現(xiàn)實(shí)存在的，我們都未很好地解決現(xiàn)貨市場不成熟問題，這也是導(dǎo)致中國期貨市場不能很好發(fā)展的根本原因�，F(xiàn)貨市場發(fā)展是伴隨著社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展而發(fā)展的，西方國家的商品交易從不成熟到成熟用了上千年的歷史，直到十九世紀(jì)中期才誕生了期貨市場。
商品市場發(fā)展受制于經(jīng)濟(jì)制度與經(jīng)濟(jì)環(huán)境的約束。從計(jì)劃經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)向市場經(jīng)濟(jì)，政府可以通過制定法律與規(guī)則來達(dá)到制度變遷的結(jié)果，但相對于經(jīng)濟(jì)環(huán)境而言就沒有那么容易了。關(guān)鍵是，我們需要的經(jīng)濟(jì)環(huán)境是與制度相適應(yīng)的環(huán)境。經(jīng)濟(jì)制度可以用國家的權(quán)力來建立，但它是否適合經(jīng)濟(jì)環(huán)境就不是僅僅用權(quán)利就能解決的�，F(xiàn)貨市場的成熟度決定著期貨交易的需求度，成熟度越高，參與期貨交易的需求就越高。今年以來，我們一直在呼吁期貨市場要接地氣，要為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)，但是我們想過沒有，在企業(yè)產(chǎn)品大量以即期形式銷售時(shí)，他們的期貨交易需求從何而來？
與美國相比，中國商品市場發(fā)展存在幾方面不足：
第一，現(xiàn)貨市場發(fā)展滯后，期貨市場發(fā)展超前。中國現(xiàn)貨市場發(fā)展僅僅才30多年，它與美國幾百年發(fā)展歷史相比相距甚遠(yuǎn)。中國的期貨市場是在現(xiàn)貨市場還相當(dāng)不成熟的情況之下建立起來的，它屬于強(qiáng)制性的制度變遷，與美國誘致性的制度變遷形成鮮明對比。
第二，參與主體存在較大差異。無論是現(xiàn)貨交易，還是期貨交易，中美在參與主體上大有不同，即或是21世紀(jì)的今天，能源等主要大宗商品需求者還是以國有為主，這與美國以私有為主的結(jié)構(gòu)完全不同。企業(yè)性質(zhì)的結(jié)構(gòu)直接決定參與主體的結(jié)構(gòu)，所以中美在參與交易的主體上形成較大差異。另外，由于中國的生產(chǎn)企業(yè)和貿(mào)易商缺乏實(shí)際的期貨交易需求，導(dǎo)致中美在期貨交易參與主體上也有很大差異。中國是以私人性質(zhì)的投機(jī)者參與為主，美國是以機(jī)構(gòu)和生產(chǎn)者參與為主。機(jī)構(gòu)以投機(jī)為主，生產(chǎn)者者以避險(xiǎn)為主。
第三，在影響交易的法律、規(guī)則、信息和倉儲(chǔ)、物流等方面，中國遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于美國。美國有著非常完善的商品交易法律和規(guī)則，他們的法律和規(guī)則往往只規(guī)定你什么不能做，從未說你什么不可以做，這與中國形成鮮明對比。在信息服務(wù)方面，中國遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于美國。美國定期發(fā)布的非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)和密西根大學(xué)消費(fèi)者信心指數(shù)不但影響著美國，甚至影響著世界。在倉儲(chǔ)、物流方面，我們也遠(yuǎn)不能與美國相比。
中國基礎(chǔ)市場落后的缺陷必須引起全社會(huì)高度關(guān)注，否則中國商品市場發(fā)展永遠(yuǎn)不能解決協(xié)調(diào)發(fā)展的問題。至于如何解決現(xiàn)貨市場不成熟問題，我們可以仁者見仁智者見智，國家應(yīng)允許各種方式的實(shí)驗(yàn)，并給予那些為現(xiàn)貨市場培育做出貢獻(xiàn)的單位予以肯定，并從政策上扶持他們。為此，筆者給出以下建議：
一、根據(jù)中國自身特點(diǎn)，建立起具有中國特色的商品市場體系。在商品市場體系設(shè)計(jì)上，我們不能照搬美國模式，因?yàn)槊绹唐肥袌鲶w系形成經(jīng)歷了漫長的發(fā)展歷史，中國卻沒有這樣的發(fā)展歷程。當(dāng)今美國，甚至在一些成熟的大宗商品上有形的現(xiàn)貨市場都可以不存在，現(xiàn)貨市場的交易功能完全可以由期貨市場來替代。而中國呢？許多商品交易連即期都做不好，怎么去做中遠(yuǎn)期呢？與美國不同，中國的商品市場體系應(yīng)該是：現(xiàn)貨市場——中間市場——期貨市場。中間市場是間于現(xiàn)貨市場與期貨市場之間的市場，它與OTC市場是不同性質(zhì)的市場。
二、加強(qiáng)中間市場的理論研究。中間市場是一個(gè)全新的概念，它是在特定的中國經(jīng)濟(jì)條件下所產(chǎn)生的特殊市場。中間市場存在的價(jià)值在于它會(huì)最大限度的培育好現(xiàn)貨市場。在未來相當(dāng)長一段時(shí)間里，中間市場的作用是不可替代的。為此，我們應(yīng)加強(qiáng)中間市場理論的研究，用成熟的理論去指導(dǎo)我們的實(shí)踐，并惠及整個(gè)中遠(yuǎn)期市場行業(yè)。
三、應(yīng)賦予中間市場更多的交易功能。與傳統(tǒng)的OTC市場不同，中間市場需要先進(jìn)的交易方式來作為交易的效率保證，否則它是無法滿足現(xiàn)貨交易需求的。與期貨市場相比中間市場的流動(dòng)性問題將更加突出。期貨市場參與主體可以是全社會(huì)，而中間市場僅僅是行業(yè)內(nèi)。由于大量的現(xiàn)貨交易體現(xiàn)在中、近期，所以它對流動(dòng)性要求將更高，因?yàn)樵狡冉F(xiàn)貨月，交易行為就將越收斂。中間市場發(fā)展到一定階段，掛牌交易、品牌訂單交易等形式亦可實(shí)行，這將更大地滿足現(xiàn)貨交易需求。
四、應(yīng)將中間市場納入證監(jiān)會(huì)管理。與期貨市場一樣，中間市場同樣實(shí)行保證金交易，這也決定中間市場亦存在金融屬性。一個(gè)具有金融屬性的市場其監(jiān)管部門就應(yīng)該是證監(jiān)會(huì)，而不是其他職能管理部門。
五、提高中間市場門檻。一個(gè)具有金融屬性的市場其建立條件肯定要大大高于建立一個(gè)公司的條件，所以提高中間市場門檻是必須的。
六、加強(qiáng)中間市場立法。立法的目的有兩方面：一是保護(hù)廣大參與者的利益；二是保護(hù)守法市場的利益。 |
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