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明年穩(wěn)健的貨幣政策有哪些新內(nèi)涵 本文來(lái)源于：金融時(shí)報(bào) 發(fā)布時(shí)間：2016-12-19 各方期待的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議12月14日至16日在北京召開(kāi)。會(huì)議強(qiáng)調(diào)，穩(wěn)中求進(jìn)工作總基調(diào)是治國(guó)理政的重要原則，也是做好經(jīng)濟(jì)工作的方法論，明年貫徹好這個(gè)總基調(diào)具有特別重要的意義。會(huì)議明確，要繼續(xù)實(shí)施積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策。縱觀本次中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議全文，“穩(wěn)”字貫穿公報(bào)始末。穩(wěn)中求進(jìn)工作總基調(diào)，是新常態(tài)下經(jīng)濟(jì)政策框架的重要內(nèi)容，是經(jīng)濟(jì)工作的方法論，也是治國(guó)理政的重要原則。會(huì)議強(qiáng)調(diào)，穩(wěn)是主基調(diào)，穩(wěn)是大局，在穩(wěn)的前提下要在關(guān)鍵領(lǐng)域有所進(jìn)取，在把握好度的前提下奮發(fā)有為。在這一經(jīng)濟(jì)工作重大決策下，今年的宏觀調(diào)控政策延續(xù)了“積極的財(cái)政政策+穩(wěn)健的貨幣政策”的組合。 自2010年底中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議強(qiáng)調(diào)實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策以來(lái)，穩(wěn)健的貨幣政策已經(jīng)連續(xù)第7年出現(xiàn)在中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議部署中。盡管同樣定調(diào)為穩(wěn)健的貨幣政策，但每年的表述和內(nèi)涵存在一定差異，比如，2010年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議在部署宏觀調(diào)控時(shí)指出，要把穩(wěn)定價(jià)格總水平放在更加突出的位置，因此，在實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策部署中，提出“把好流動(dòng)性這個(gè)總閘門(mén)”的具體要求；2013年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議在部署穩(wěn)健的貨幣政策時(shí)表示，要保持貨幣信貸及社會(huì)融資規(guī)模合理增長(zhǎng)，改善和優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)和信貸結(jié)構(gòu)，同時(shí)強(qiáng)調(diào)“寓改革于調(diào)控之中”；2015年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議對(duì)穩(wěn)健貨幣政策的部署則突出“要靈活適度，為結(jié)構(gòu)性改革營(yíng)造適宜的貨幣金融環(huán)境，降低融資成本”等。 可以說(shuō)，每年穩(wěn)健的貨幣政策表述和內(nèi)涵上的細(xì)微不同，體現(xiàn)出中央對(duì)來(lái)年經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的判斷以及重點(diǎn)工作部署的差異。那么，面對(duì)當(dāng)前錯(cuò)綜復(fù)雜的國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)，明年繼續(xù)實(shí)施的穩(wěn)健的貨幣政策又被賦予哪些新的內(nèi)涵？ 首先，明年穩(wěn)健的貨幣政策，更加強(qiáng)調(diào)保持穩(wěn)健中性，適應(yīng)貨幣供應(yīng)方式新變化，調(diào)節(jié)好貨幣閘門(mén)，維護(hù)流動(dòng)性基本穩(wěn)定。本次中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議對(duì)“貨幣政策要保持穩(wěn)健中性”的部署，引發(fā)市場(chǎng)各方熱議。有觀點(diǎn)認(rèn)為，本次貨幣政策在穩(wěn)健后加了“中性”一詞，釋放出新的信號(hào)�！胺�(wěn)健中性”的部署，的確是首次出現(xiàn)在近些年中央經(jīng)濟(jì)工作的部署中。不過(guò)，此前人民銀行在貨幣政策執(zhí)行報(bào)告以及金融穩(wěn)定報(bào)告中，都曾有“從量?jī)r(jià)兩個(gè)方面保持貨幣金融環(huán)境的穩(wěn)健和中性適度”、“為結(jié)構(gòu)性改革營(yíng)造中性適度的貨幣金融環(huán)境”等相關(guān)表述。因此，強(qiáng)調(diào)貨幣政策保持穩(wěn)健中性并非“流動(dòng)性拐點(diǎn)”的出現(xiàn)，其實(shí)質(zhì)是要求貨幣政策進(jìn)一步把握好“度”。 “適應(yīng)貨幣供應(yīng)方式新變化”，同樣是首次出現(xiàn)在中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議的部署中。隨著外匯占款出現(xiàn)趨勢(shì)性變化，外匯占款不再是基礎(chǔ)貨幣投放的主要渠道，且這一趨勢(shì)成為新常態(tài)。這需要人民銀行在基礎(chǔ)貨幣投放與引導(dǎo)市場(chǎng)預(yù)期管理上有新的創(chuàng)新與應(yīng)對(duì)。過(guò)去一段時(shí)間，人民銀行通過(guò)常態(tài)化的“逆回購(gòu)+MLF”操作，再加上其他流動(dòng)性調(diào)控工具的靈活使用，向市場(chǎng)投放不同期限的流動(dòng)性，保持銀行體系流動(dòng)性合理充裕。本次中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議就此強(qiáng)調(diào)，要“調(diào)節(jié)好貨幣閘門(mén)”，其目標(biāo)是“維護(hù)流動(dòng)性基本穩(wěn)定”。這或?qū)⑹俏磥?lái)貨幣政策進(jìn)一步創(chuàng)新和完善的重要內(nèi)容之一。 其次，明年穩(wěn)健的貨幣政策，更加強(qiáng)調(diào)暢通貨幣政策傳導(dǎo)渠道和機(jī)制。當(dāng)前，市場(chǎng)更多關(guān)注的是流動(dòng)性的松緊，但與之相關(guān)的另一個(gè)值得重視的方面則是貨幣政策的傳導(dǎo)。如果傳導(dǎo)渠道不暢，傳導(dǎo)機(jī)制不完善，貨幣政策的意圖則無(wú)法傳遞到市場(chǎng)主體行為。疏通貨幣政策傳導(dǎo)渠道，成為人民銀行近年力推的重要工作之一，更曾數(shù)次出現(xiàn)在此前的中央政治局會(huì)議中。本次“暢通貨幣政策傳導(dǎo)渠道和機(jī)制”的要求，首次在中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議部署中出現(xiàn)，可見(jiàn)中央對(duì)此工作的高度重視。 暢通貨幣政策傳導(dǎo)渠道和機(jī)制，其目標(biāo)是要增強(qiáng)金融運(yùn)行效率和服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力。本次中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出，明年要繼續(xù)深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，深入推進(jìn)“三去一降一補(bǔ)”和農(nóng)業(yè)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，著力振興實(shí)體經(jīng)濟(jì)，促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展。這些重點(diǎn)任務(wù)的完成，都要求有適宜的貨幣金融環(huán)境，要求貨幣政策的意圖能夠有效傳導(dǎo)。暢通貨幣政策傳導(dǎo)渠道和機(jī)制，一方面，要推動(dòng)貨幣政策框架轉(zhuǎn)型，提高央行的市場(chǎng)利率調(diào)控能力，有效發(fā)揮政策利率信號(hào)，有效引導(dǎo)資金流向，堅(jiān)決糾正“脫實(shí)向虛”；另一方面，要深化金融市場(chǎng)改革，優(yōu)化資源配置，深化國(guó)企改革，硬化市場(chǎng)主體約束等。 再次，明年穩(wěn)健的貨幣政策，更加強(qiáng)調(diào)要在增強(qiáng)匯率彈性的同時(shí)，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。近期，關(guān)于人民幣匯率的走向，已然成為輿論的風(fēng)口。各種分析與預(yù)測(cè)比比皆是，其中不乏一些過(guò)度悲觀的聲音。其實(shí)，人民幣對(duì)美元匯率的短期波動(dòng)，主要受美元加息預(yù)期以及國(guó)際上一些意外因素疊加的影響，是短期貶值壓力的集中釋放。業(yè)內(nèi)專家表示，本次會(huì)議公報(bào)對(duì)于匯率的表述，是將“市場(chǎng)化”和“防風(fēng)險(xiǎn)”相結(jié)合的表述。該觀點(diǎn)認(rèn)為，按照前期政策邏輯，明年匯率相關(guān)工作在增強(qiáng)人民幣匯率彈性的同時(shí)，將進(jìn)一步向著優(yōu)化匯率機(jī)制、穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期的方向穩(wěn)步推進(jìn)。 最后，明年穩(wěn)健的貨幣政策，更加強(qiáng)調(diào)防控金融風(fēng)險(xiǎn)和資產(chǎn)泡沫。從最近幾年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議內(nèi)容看，風(fēng)險(xiǎn)防范一直受到高度重視。比如2015年部署的幾大重點(diǎn)任務(wù)之一，就包括防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)；2014年強(qiáng)調(diào)“要高度關(guān)注風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生發(fā)展趨勢(shì)”；2013年部署“著力防控債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，要把控制和化解地方政府性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)作為經(jīng)濟(jì)工作的重要任務(wù)”；2012年指出“要高度重視財(cái)政金融領(lǐng)域存在的風(fēng)險(xiǎn)隱患”。今年的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議，更是進(jìn)一步突出了風(fēng)險(xiǎn)防控的權(quán)重。會(huì)議明確要求，要把防控金融風(fēng)險(xiǎn)放到更加重要的位置，下決心處置一批風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，著力防控資產(chǎn)泡沫，提高和改進(jìn)監(jiān)管能力，確保不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。在對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)工作的部署中，更是指出，“要在宏觀上管住貨幣，微觀信貸政策要支持合理自住購(gòu)房，嚴(yán)格限制信貸流向投資投機(jī)性購(gòu)房”。毫無(wú)疑問(wèn)，防控金融風(fēng)險(xiǎn)，抑制資產(chǎn)泡沫，都對(duì)明年穩(wěn)健的貨幣政策提出了更高要求。 總的來(lái)看，隨著經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)的變化，隨著適應(yīng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展新常態(tài)的經(jīng)濟(jì)政策框架的初步確立，已經(jīng)連續(xù)執(zhí)行了多年的穩(wěn)健的貨幣政策，其內(nèi)涵也在逐步發(fā)展變化中。這無(wú)疑需要貫徹穩(wěn)中求進(jìn)工作總基調(diào)，保持戰(zhàn)略定力，堅(jiān)持問(wèn)題導(dǎo)向、底線思維，不斷創(chuàng)新和完善調(diào)控方式和思路，全面做好穩(wěn)增長(zhǎng)、促改革、調(diào)結(jié)構(gòu)、惠民生、防風(fēng)險(xiǎn)各項(xiàng)工作。 |
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