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流動(dòng)性緊勢(shì)升級(jí) MLF操作幾率再增 本文來(lái)源于：中國(guó)證券報(bào)·中證網(wǎng)(北京) 發(fā)布時(shí)間：2016-11-30 29日，OMO連續(xù)第四日出現(xiàn)凈回籠，盡管規(guī)模只有100億元，但卻扮演了“最后一根稻草”的角色。市場(chǎng)人士指出，近幾日資金面勉強(qiáng)維持的緊平衡，在OMO連續(xù)凈回籠的沖擊下驟然瓦解，面對(duì)流動(dòng)性供求壓力加劇而逆回購(gòu)操作空間受限的局面，央行通過(guò)其他渠道提供流動(dòng)性支持的可能性大增。中短期資金全面告急 29日，央行再開(kāi)展1900億元逆回購(gòu)操作，包括900億元7天期、700億元14天期和300億元28天期；在維持7天期逆回購(gòu)交易量大致穩(wěn)定的同時(shí)，央行增加了期限稍長(zhǎng)的14天和28天期逆回購(gòu)交易量，以滿足市場(chǎng)機(jī)構(gòu)不斷增加的跨月資金需求。不過(guò)，當(dāng)日逆回購(gòu)交易量仍不及2000億元的到期回籠量，此次操作凈回籠100億元，為11月24日以來(lái)的連續(xù)第四次凈回籠。 雖然規(guī)模只有100億元，但OMO連續(xù)四日凈回籠，對(duì)于眼下資金市場(chǎng)而言，仍構(gòu)成沉重打擊。29日，銀行間市場(chǎng)資金面驟然轉(zhuǎn)緊，早間大行出資寥寥，臨近中午仍有眾多機(jī)構(gòu)頭寸未平，下午資金面依然不見(jiàn)好轉(zhuǎn)。交易員稱(chēng)，此前維系數(shù)日的資金面緊平衡格局已被打破，中短期資金全面告急。 29日，銀行間存款類(lèi)機(jī)構(gòu)質(zhì)押式回購(gòu)利率仍以上漲為主，隔夜回購(gòu)利率漲近4bp至2.34%，7天回購(gòu)利率略跌2bp至2.58%，14天和1個(gè)月回購(gòu)利率分別漲13bp、17bp。 交易員表示，在前期大額凈投放助力資金面出現(xiàn)些許改善后，自本月24日起，央行資金投放力度有所收斂，疊加逆回購(gòu)密集到期影響，OMO出現(xiàn)連續(xù)小額凈回籠。然而，中短期內(nèi)流動(dòng)性壓力仍在加重，過(guò)去幾日，資金市場(chǎng)流動(dòng)性供求僅勉強(qiáng)維持弱均衡，OMO連續(xù)凈回籠進(jìn)一步加劇流動(dòng)性供求的此消彼長(zhǎng)，對(duì)資金面及市場(chǎng)情緒打擊很大。 流動(dòng)性維穩(wěn)需求上升 交易員表示，100億元的凈回籠并不多，卻將市場(chǎng)資金面再次推向緊張的境地，說(shuō)明當(dāng)前流動(dòng)性供求關(guān)系較脆弱，極易因外部沖擊而出現(xiàn)波動(dòng)。 從根本上看，這是因銀行體系超儲(chǔ)率偏低造成的，低超儲(chǔ)導(dǎo)致流動(dòng)性?xún)?nèi)在穩(wěn)定性下降，抵御邊際沖擊的能力不足。央行數(shù)據(jù)顯示，截至9月末，金融機(jī)構(gòu)超額準(zhǔn)備金率為1.7%，已降至年初以來(lái)最低，也是2012年各季度數(shù)據(jù)最低值。10月至今，央行雖通過(guò)OMO、MLF乃至其他貨幣政策工具凈投放了一定量的流動(dòng)性，但考慮到同期外匯占款亦出現(xiàn)加速下降跡象，超儲(chǔ)率增加可能并不明顯。 從邊際上看，近期銀行體系流動(dòng)性面臨的供求壓力仍在加大。一方面，伴隨著10月以來(lái)人民幣對(duì)美元匯率出現(xiàn)較快貶值，外匯占款或加速下降，對(duì)本幣流動(dòng)性構(gòu)成持續(xù)緊縮。值得一提的是，雖然近幾日人民幣對(duì)美元跌勢(shì)趨緩，但考慮到匯價(jià)受到大行售匯支撐，央行向大行提供美元流動(dòng)性反而可能加速外匯占款下行，由此造成的緊縮效應(yīng)反而可能加重。另一方面，時(shí)值月末，臨近年末，流動(dòng)性面臨的季節(jié)性擾動(dòng)增多，機(jī)構(gòu)出于應(yīng)對(duì)年末監(jiān)管指標(biāo)考核和年初節(jié)假日現(xiàn)金備付的考慮，普遍傾向于多備資金頭寸，同時(shí)MPA考核限制銀行對(duì)非銀融資積極性，更易加重流動(dòng)性階段性和結(jié)構(gòu)性供求矛盾。 分析人士指出，在金融機(jī)構(gòu)低超儲(chǔ)環(huán)境下，趨勢(shì)性與季節(jié)性不利因素疊加，致使銀行體系流動(dòng)性面臨的緊縮壓力和波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)上升，只能寄望央行適時(shí)提供流動(dòng)性支持，而從近幾日操作看，逆回購(gòu)余額過(guò)高、到期回籠量太大限制公開(kāi)市場(chǎng)操作空間，降準(zhǔn)又因政策信號(hào)過(guò)強(qiáng)及匯率維穩(wěn)需求被屏蔽，央行通過(guò)其他方式提供流動(dòng)性供給的可能性不斷上升，其中MLF因期限適中、規(guī)模較大或是首要選擇。 |
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