貨幣政策首提注重抑制資產(chǎn)泡沫 穩(wěn)健仍是主基調(diào) 本文來(lái)源于:21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道 發(fā)布時(shí)間:2016-11-1 中央高層年內(nèi)再提抑制資產(chǎn)泡沫,不過(guò)表述已發(fā)生明顯變化。10月28日,中央政治局會(huì)議提出,要堅(jiān)持穩(wěn)健的貨幣政策,在保持流動(dòng)性合理充裕的同時(shí),注重抑制資產(chǎn)泡沫和防范經(jīng)濟(jì)金融風(fēng)險(xiǎn)。 對(duì)于貨幣政策,過(guò)去政治局會(huì)議主要表述為“支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)”。本次首次提及“抑制資產(chǎn)泡沫”,且未提及支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)。此舉被市場(chǎng)解讀為,貨幣政策著力點(diǎn)有所轉(zhuǎn)變,重點(diǎn)可能轉(zhuǎn)向?yàn)榉婪督鹑陲L(fēng)險(xiǎn)。 “也不是說(shuō)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)不重視,至少有一個(gè)暗含結(jié)論,即單靠放松貨幣,不僅不能有效推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)及降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本,而且還會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生更大的威脅。”10月31日,招商宏觀首席分析師謝亞軒對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示。 結(jié)合表述的變化,多位受訪人士均認(rèn)為未來(lái)貨幣政策可能在總體穩(wěn)健的情況下,趨向于收緊。在外匯占款下降的背景下,央行將繼續(xù)通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作、MLF等方式向市場(chǎng)提供流動(dòng)性。 “降息降準(zhǔn)這么重的藥,第四季度推出的可能性幾乎沒(méi)有了。” 國(guó)泰君安證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家林采宜對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示。 首提抑制資產(chǎn)泡沫 據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者梳理,2016年以來(lái),中央政治局會(huì)議兩次提及“抑制資產(chǎn)價(jià)格泡沫”。第一次是2016年7月,將“抑制資產(chǎn)價(jià)格泡沫”放在“降成本”部分。會(huì)議稱,降成本的重點(diǎn)是增加勞動(dòng)力市場(chǎng)靈活性、抑制資產(chǎn)泡沫和降低宏觀稅負(fù)。 市場(chǎng)當(dāng)時(shí)分析稱,房?jī)r(jià)快速上漲加重企業(yè)的房租成本。抑制房?jī)r(jià)的快速上漲可以降低企業(yè)的租金開(kāi)支,從而達(dá)到降成本的目的。 第二次即是10月28日。此次政治局會(huì)議首次將“抑制資產(chǎn)價(jià)格泡沫”放在了“貨幣政策”部分。此次會(huì)議稱,繼續(xù)堅(jiān)持穩(wěn)健的貨幣政策,在保持市場(chǎng)合理的流動(dòng)性同時(shí),注重抑制資產(chǎn)泡沫和防范經(jīng)濟(jì)金融風(fēng)險(xiǎn)。 傳統(tǒng)上,經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、就業(yè)、物價(jià)穩(wěn)定、國(guó)際收支平衡是中國(guó)貨幣政策的四個(gè)目標(biāo)。隨著經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化,貨幣政策也被賦予了更多的目標(biāo),如調(diào)結(jié)構(gòu)。 對(duì)中央政治局會(huì)議表述的變化,謝亞軒解讀稱,不管是美國(guó)次貸危機(jī),還是我國(guó)去年股市劇烈調(diào)整,二者都表明貨幣政策不能只關(guān)注一般意義上的物價(jià),還需要關(guān)注資產(chǎn)價(jià)格。因?yàn)橘Y產(chǎn)價(jià)格過(guò)快上漲、下跌都能危及到金融穩(wěn)定,進(jìn)而嚴(yán)重影響經(jīng)濟(jì)及就業(yè)穩(wěn)定。因此,關(guān)注資產(chǎn)泡沫以及金融風(fēng)險(xiǎn),和傳統(tǒng)貨幣政策目標(biāo)并不矛盾,甚至可能還更重要。 “本次會(huì)議為中央政治局會(huì)議層面上,第一次在‘貨幣政策'部分強(qiáng)調(diào)‘抑制資產(chǎn)泡沫',印證貨幣政策的重心切換。” 九州證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鄧海清稱。 鄧海清認(rèn)為,貨幣政策重心開(kāi)始由穩(wěn)增長(zhǎng)轉(zhuǎn)向抑制資產(chǎn)價(jià)格泡沫,原因在于經(jīng)濟(jì)L型拐點(diǎn)已過(guò)、“資產(chǎn)荒”導(dǎo)致金融風(fēng)險(xiǎn)堆積、房?jī)r(jià)過(guò)快上漲威脅可持續(xù)增長(zhǎng)。2016年以來(lái),伴隨大宗商品價(jià)格顯著回升,企業(yè)利潤(rùn)增速大幅改善、物價(jià)指數(shù)有所回升,經(jīng)濟(jì)L型拐點(diǎn)已過(guò)基本驗(yàn)證。 對(duì)于資產(chǎn)泡沫和金融風(fēng)險(xiǎn),東北證券的一份研報(bào)稱,今年以來(lái)金融風(fēng)險(xiǎn)不斷累積。具體而言,房地產(chǎn)市場(chǎng)上,一線城市和部分二線城市住房成交火爆、房?jī)r(jià)快速飆升。相應(yīng)地居民杠桿水平隨之水漲船高,住房貸款在銀行新增信貸投放中的占比也隨著高漲。此外,債券市場(chǎng)上,出于對(duì)貨幣寬松的預(yù)期,機(jī)構(gòu)投資者紛紛維持高杠桿率。 “從貨幣政策角度講,疏通傳導(dǎo)機(jī)制、減輕經(jīng)濟(jì)下行壓力的任務(wù)不再是重中之重。”鄧海清說(shuō),“經(jīng)濟(jì)的最大問(wèn)題已經(jīng)變成前期過(guò)度投放貨幣導(dǎo)致的資產(chǎn)價(jià)格泡沫風(fēng)險(xiǎn),貨幣政策的重心切換至抑制資產(chǎn)價(jià)格泡沫是自然而然的! 貨幣政策關(guān)鍵詞仍是穩(wěn)健 國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)顯示,今年前三季度各季度經(jīng)濟(jì)增速均為6.7%,宏觀經(jīng)濟(jì)短期企穩(wěn),但依然有下行壓力。同時(shí),近期銀行間資金緊張、外匯占款下降都成為部分市場(chǎng)機(jī)構(gòu)放松貨幣政策的預(yù)期。 政治局會(huì)議后第二天(10月29日),《人民日?qǐng)?bào)》刊登文章《中國(guó)貨幣政策關(guān)鍵詞仍是穩(wěn)健》稱,貨幣市場(chǎng)的一系列最新變化引起了各界廣泛關(guān)注,其中不乏“中國(guó)貨幣政策可能轉(zhuǎn)向”的猜測(cè)。 但《人民日?qǐng)?bào)》也強(qiáng)調(diào),盡管未來(lái)貨幣政策制定會(huì)將各種最新情況考慮在內(nèi),但穩(wěn)健仍然是中國(guó)貨幣政策主基調(diào)和關(guān)鍵詞。結(jié)合政治局會(huì)議的表態(tài),市場(chǎng)分析認(rèn)為未來(lái)貨幣政策可能在總體穩(wěn)健的情況下,趨向于收緊。 謝亞軒認(rèn)為,在貨幣政策更重視防范風(fēng)險(xiǎn)及抑制資產(chǎn)泡沫的背景下,貨幣政策調(diào)控上應(yīng)更加考慮適度、穩(wěn)健,避免用明顯影響預(yù)期的貨幣放松方式。 “長(zhǎng)達(dá)兩年的‘降準(zhǔn)降息'周期基本結(jié)束!编嚭G鍒F(tuán)隊(duì)認(rèn)為,“隨著經(jīng)濟(jì)進(jìn)入L型下半場(chǎng),PPI由負(fù)轉(zhuǎn)正,央行繼續(xù)降息的必要性和空間幾乎不存在。降準(zhǔn)無(wú)法完全排除,將主要取決于對(duì)沖外匯占款的需要! 實(shí)際上,在外匯占款下降的背景下,央行更多通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作、MLF等貨幣政策工具向市場(chǎng)提供流動(dòng)性。今年以來(lái)央行在市場(chǎng)上頻繁使用前述工具,以維持流動(dòng)性相對(duì)平穩(wěn)。 央行的數(shù)據(jù)顯示,截至9月末,MLF、PSL的余額分別為1.90萬(wàn)億、1.92萬(wàn)億,相比去年末分別增長(zhǎng)186%、78%。 “貨幣政策工具方面,逆回購(gòu)就是非常靈活的手段,使用頻率、規(guī)模要看市場(chǎng)情況,流動(dòng)性緊張時(shí)就松一些!绷植梢朔Q。 10月31日,央行開(kāi)展1900億元逆回購(gòu),包含1000億元7天期逆回購(gòu)操作、700億元14天期逆回購(gòu)操作、200億元28天期逆回購(gòu)操作。10月31日當(dāng)日有900億逆回購(gòu)到期,單日凈投放1000億元,已為央行連續(xù)第9個(gè)交易日實(shí)現(xiàn)凈投放。 14天、28天期逆回購(gòu)分別重啟于今年8月、9月,同時(shí)央行在續(xù)作MFL時(shí)也將其期限拉長(zhǎng)至1年,以提升資金成本降杠桿。 “最近同業(yè)利率一直在收緊,過(guò)去1年央行一直把同業(yè)拆借利率加權(quán)平均值控制在2.1%,實(shí)際上看今年9月份提高了12個(gè)基點(diǎn),10月份也有提高,按西方標(biāo)準(zhǔn)相當(dāng)于加息!眹(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心研究員范建軍對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示。 |
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