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宏觀經(jīng)濟政策須進行再定位 經(jīng)濟探底具有不確定性 本文來源于：中國證券報·中證網(wǎng) 發(fā)布時間：2015-11-30 2016年中國宏觀經(jīng)濟探底具有不確定性，這種不確定性主要來源于我們對于潛在風險的認識和化解這些風險的應對措施，尤其是兩大類風險值得警惕。第一，微觀主體行為集體性變異，從而導致內(nèi)生性下滑力量加速。微觀主體在盈利預期下降和虧損面擴大、“通貨緊縮-高債務效應”的雙重擠壓下，行為發(fā)生整體性變異，誘使經(jīng)濟出現(xiàn)加速性收縮，導致2016年經(jīng)濟觸底的深度加劇、周期延長。 第二，“衰退式泡沫”進一步集聚，導致金融扭曲進一步加劇，局部風險擴大。隨著我國經(jīng)濟進入風險的集中釋放期，各種“衰退性泡沫”危機接連發(fā)生。金融風險開始在擊鼓傳花中不斷擴大，局部風險已經(jīng)開始顯露中國經(jīng)濟全局性的脆弱性。這集中體現(xiàn)在“民間融資困局”→“同業(yè)拆借利率飆升”→“超日債、天威債等債券違約”→“年中股市波動”→“8月匯率恐慌”的傳遞。這說明了風險在傳遞中不斷累積和放大，不斷成為宏觀經(jīng)濟異變的觸發(fā)點。在2016年中國經(jīng)濟探底過程中，新的風險點的防范、釋放及其治理效果，決定了中國經(jīng)濟企穩(wěn)回升的時點和幅度。 2016年，與上述兩大核心風險相關聯(lián)的是以下四個需要重點關注的問題。首先，新一輪大改革和大調(diào)整激勵相容的動力機制是否得到有效構建。2016年亟需構建新的利益共容激勵體系。驅動經(jīng)濟增長最根本的動力激勵機制已經(jīng)被打破，但適應新常態(tài)的利益共容體系和激勵機制卻沒有出現(xiàn)。各級精英階層的積極性呈現(xiàn)消退的態(tài)勢，各類傳統(tǒng)的共謀格局被打破，但卻沒有圍繞“新常態(tài)”改革調(diào)整的階段使命，形成一致行動和良性合力。 其次，房地產(chǎn)投資是否會在明年二季度成功反轉。房地產(chǎn)市場復蘇狀況很大程度上決定了2016年的經(jīng)濟增速。盡管房地產(chǎn)銷售已經(jīng)出現(xiàn)明顯的回暖，但2016年房地產(chǎn)市場復蘇可能不會一帆風順，不僅復蘇過程會比想象中漫長，而且脆弱復蘇下市場分化加劇還可能誘發(fā)“虹吸效應”，加重局部地區(qū)困難和引發(fā)系統(tǒng)性風險。 再次，世界經(jīng)濟是否將在2016年出現(xiàn)二次探底。2016年全球外部需求低迷將對中國出口造成巨大壓力，直接擠壓中國經(jīng)濟復蘇的空間，而國際金融市場動蕩又會加劇中國經(jīng)濟的脆弱性。在外部經(jīng)濟環(huán)境中，尤其值得關注的是新興市場經(jīng)濟體的形勢變化。 最后，經(jīng)濟探底進程中的宏觀經(jīng)濟政策是否合意，特別是能否有效改變微觀主體的悲觀預期，并有效化解“通縮-債務效應”的全面顯化；能否大規(guī)模啟動中國的存量調(diào)整，并有效切斷內(nèi)生性緊縮機制；能否有效地治理各類衰退式泡沫，并防控局部風險的擴大。 中國宏觀經(jīng)濟的持續(xù)探底決定了必須對宏觀經(jīng)濟政策進行再定位。 一是要高度重視世界經(jīng)濟在大停滯和大分化進程中對中國經(jīng)濟的沖擊，通過深入研究本輪世界危機爆發(fā)的本質(zhì)以及傳遞的規(guī)律，來把握經(jīng)濟調(diào)整的性質(zhì)和可能的方式。世界經(jīng)濟不平衡的逆轉和基本參數(shù)的變化決定了“取長補短”式的供給側增量調(diào)整與存量調(diào)整是本輪危機治理中的基本政策定位，需求側管理具有輔助性，其核心在于防止轉型過猛帶來的總量性過度下滑和系統(tǒng)性風險的爆發(fā)。 二是近期出現(xiàn)的“衰退式順差”說明全面啟動供給側管理和改革的同時，還需要重新定位需求側管理政策，進一步積極的需求管理政策必有必要性。 三是要從戰(zhàn)略層面認識到目前調(diào)動各級精英階層的積極性是當前以及未來經(jīng)濟成功轉型升級的核心。要認識到過度下滑已經(jīng)成為最大風險，因此應當在穩(wěn)增長的基礎上，積極構建新一輪大改革、大調(diào)整的激勵相容的新動力機制。2016年應當借助經(jīng)濟探底的契機，重新審視和評估現(xiàn)有的改革，在大破大立之中尋找到大改革的突破口，并根據(jù)該突破口來重新梳理改革方案，尋找改革的可行路徑。 四是高度重視2016年面臨的兩大類風險和四大核心領域。一方面要利用供給側調(diào)整政策和需求管理政策阻斷內(nèi)生性下滑的各種強化機制，防止微觀主體行為出現(xiàn)整體性變異；另一方面在強化監(jiān)管的基礎上關注可能出現(xiàn)的各種“衰退式泡沫”。 五是在進一步擴大財政赤字率的基礎上，強化積極財政政策的定向寬松。建議財政赤字率可以達到3%左右，總量達到2萬億元左右，同時逐步將結構性減稅轉變?yōu)榭偭啃詼p稅，改革現(xiàn)有財政支付模式。 六是貨幣政策應當根據(jù)新時期的要求全面重構，其哲學理念、理論基礎、政策框架和工具都難以適應中國新常態(tài)艱難期的要求。在宏觀經(jīng)濟探底的進程中貨幣政策必須旗幟鮮明地從明確“穩(wěn)健定位”轉向“適度寬松”，以穩(wěn)定市場預期，打破“債務-通縮”的惡性循環(huán)，扭轉目前內(nèi)生性回落的悲觀情緒。“適度寬松的貨幣政策+匯率穩(wěn)定+強外部宏觀審慎監(jiān)管”依然是應對未來兩三個季度波動的核心。堅持“財政挖渠，貨幣放水”的原則。 七是金融改革應當持續(xù)推進，特別是針對中國宏觀“去杠桿”的資本市場改革、資產(chǎn)證券化和國有企業(yè)改革等組合性措施應當快速推進。 八是調(diào)整目前的房地產(chǎn)調(diào)控政策，改變簡單寬松的政策導向，針對不同區(qū)域和不同類型房地產(chǎn)企業(yè)進行分類治理，防范市場分化進一步加劇。一方面防止部分區(qū)域房地產(chǎn)價格過快上漲形成新一輪泡沫，另一方面防止三四線庫存過高的城市出現(xiàn)局部房地產(chǎn)崩潰的問題。房地產(chǎn)庫存調(diào)整政策應當與農(nóng)民工市民化扶植政策結合起來。 九是隨著宏觀經(jīng)濟調(diào)整探底過程展開，經(jīng)濟下行壓力還可能會進一步加大，必須高度關注就業(yè)形勢演變，防范和化解勞動力市場風險。低度的大福利體系的構建是放松就業(yè)約束的必然之舉。 |
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