|
人民幣匯率長期走勢依賴中國經(jīng)濟(jì)形勢 本文來源于：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道 發(fā)布時間：2015-9-1 銀河首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家潘向東：人民幣匯率長期走勢依賴國內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢。8月28日，人民幣兌美元即期收盤創(chuàng)逾兩周新高，并創(chuàng)下三個多月來最大單日漲幅，中間價亦上漲近百點(diǎn)，結(jié)束三連跌。當(dāng)天，在岸人民幣兌美元（CNY）收盤上漲0.24%，報6.3897元，當(dāng)日成交量達(dá)513億美元，創(chuàng)歷史次高。 此前，央行在8月11日、12日連續(xù)兩天大幅下調(diào)人民幣中間價逾千基點(diǎn)，人民幣對美元匯率兩天內(nèi)貶值超過3%。 對于近期人民幣快速貶值帶來的種種影響及未來趨勢，21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者專訪了銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家潘向東。 人民幣貶值的考量 《21世紀(jì)》：過去一段時間以來，受包括中外經(jīng)濟(jì)周期差異、A股市場大幅調(diào)整，以及8月中旬人民幣匯率中間價形成機(jī)制變革等一系列因素影響，國內(nèi)資本流出加劇，外匯占款負(fù)增長。對此，您怎么看？匯率因素是否在其中扮演了十分重要的角色呢？短期內(nèi)，央行是否會致力于維持匯率穩(wěn)定，從而穩(wěn)定市場預(yù)期？ 潘向東：毫無疑問，8月中旬人民幣匯率中間價形成機(jī)制變革，隨之而來的人民幣出現(xiàn)快速貶值，引起了一些投資者的憂慮。這些憂慮主要來自兩個方面：首先加劇擔(dān)心中國的經(jīng)濟(jì)增長未來會低于預(yù)期，其次擔(dān)心人民幣步入貶值通道，引起資本外流，反過來又將影響金融市場和經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定發(fā)展。由于中國目前是全球第二大經(jīng)濟(jì)體，投資者對中國經(jīng)濟(jì)增長前景的憂慮，必然會影響到全球的商品市場和金融市場。 匯改而出現(xiàn)一輪快速貶值之后，中國人民銀行已于8月13號舉行新聞發(fā)布會，對匯率波動進(jìn)行解釋，這說明人民幣的短期改革和走勢已經(jīng)達(dá)到了預(yù)期效果，而且決策部門已經(jīng)不希望人民幣進(jìn)一步貶值。既然希望未來人民幣匯率在貶值后偏穩(wěn)定，假若出現(xiàn)短期人民幣的不穩(wěn)定，那么人民銀行完全可以通過釋放外儲的方式影響外匯市場。對于一個資本項(xiàng)目都沒有完全開放，而且還掌握了巨額外匯儲備的經(jīng)濟(jì)體，要影響匯率的短期走勢，穩(wěn)定市場預(yù)期，是完全具備這種能力的。 《21世紀(jì)》：您認(rèn)為本輪人民幣快速貶值的原因是什么？ 潘向東：個人認(rèn)為，此次人民幣快速貶值由兩方面因素導(dǎo)致。首先，經(jīng)濟(jì)出口疲弱、內(nèi)需不振，穩(wěn)增長的需求。2012年以來，從三駕馬車來看，固定資產(chǎn)投資和全社會消費(fèi)增速持續(xù)下滑，呈臺階式下降。固定資產(chǎn)投資從2012年年初21.5%的投資增速下滑至2015年7月的11.2%，近40個月平均每月下滑0.26個百分點(diǎn)，占固定資產(chǎn)投資超過一半的制造業(yè)投資和房地產(chǎn)投資也同樣迅速下滑，制造業(yè)和房地產(chǎn)投資占比從2012年初的60%下滑到2015年中的52%；同期社會消費(fèi)也隨著投資下滑而回落。進(jìn)出口自2011年后結(jié)束了高增長，今年以來我國出口整體較為疲軟，出口增速在7月份更是下滑至-8.3%，出口除1月份外，單月出口額均未過2000億美元。年初以來平均月出口額1800億美元，遠(yuǎn)低于2014年月平均出口額1950億美元，也不及2013年月平均1840億美元的出口。 其次是人民幣匯改的需要。就在8月4日，IMF發(fā)布了題為《特別提款權(quán)（SDR）估值方法評估——初步考慮》的報告，建議把當(dāng)前使用的貨幣籃子有效期延長9個月，從2015年12月31日延長至2016年9月30日。此舉引起市場誤認(rèn)為IMF要考慮推遲將人民幣納入SDR。但隨后IMF策略、政策及審查部主任Siddharth Tiwari表示，IMF今年年底前仍照例舉行五年一次的SDR貨幣籃子評估會，今年會議的主要任務(wù)就是評估人民幣是否可以納入SDR。因而，在這個節(jié)點(diǎn)，人民幣中間價定價機(jī)制大刀闊斧地改革也很可能與年底人民幣加入SDR的政治考量相關(guān)。 投石問路 《21世紀(jì)》：8月25日，央行決定下調(diào)存貸款基準(zhǔn)利率0.25個百分點(diǎn)，下調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點(diǎn)，并對部分機(jī)構(gòu)定向降準(zhǔn)0.5或3個百分點(diǎn)。對于降息造成的境內(nèi)外利差收窄可能會帶來進(jìn)一步的資本流出壓力的擔(dān)憂，您怎么看？ 潘向東：自6月份以來，金融市場的動蕩導(dǎo)致一些資本流出國內(nèi)，“新匯改”的推出，人民幣的快速貶值已經(jīng)導(dǎo)致一些國際資本流出，在已經(jīng)出現(xiàn)資本流出的條件下，再降低利率，對資本的影響相對緩和。人民幣未來的走勢最終需要看中國的經(jīng)濟(jì)走勢，中國經(jīng)濟(jì)若能持續(xù)健康穩(wěn)定發(fā)展，人民幣國際化后成為強(qiáng)勢貨幣必將獲得投資者的認(rèn)可。降低利率，有助于降低企業(yè)的融資成本，顯然有利于經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇。 不過，由于資金的流出，以及由于此次的快速貶值導(dǎo)致對人民幣未來的預(yù)期發(fā)生變化，會加劇資本市場的震蕩。因此，在“新匯改”之后，我們需要穩(wěn)定人民幣未來走勢的預(yù)期，避免恐慌情緒的蔓延，避免形成負(fù)面效應(yīng)的強(qiáng)化。 《21世紀(jì)》：盡管央行有能力在足夠長的時間內(nèi)穩(wěn)定人民幣匯率，避險情緒可能很快消退。但人民幣兌美元在基本面上是否會面臨較長時期的貶值壓力？ 潘向東：對于人民幣未來走勢的判斷，我們認(rèn)為，此輪人民幣貶值之后將趨于穩(wěn)定，盡管未來波動幅度因?yàn)閰R改的原因會加大，但波動區(qū)間將在相當(dāng)長的時間內(nèi)預(yù)計將維持在對美元為6.2-6.5之間。 就人民幣的中期走勢（1-2年）而言，假若這一次快速貶值之后，出口出現(xiàn)回升，那么人民幣將維持在區(qū)間上繼續(xù)波動，等待下一輪新經(jīng)濟(jì)增長周期的到來再步入升值通道。但假若經(jīng)濟(jì)未來仍然出現(xiàn)繼續(xù)惡化（當(dāng)然這種概率從目前來看比較�。�，出口狀況依然嚴(yán)峻，那么不排除再次出現(xiàn)人民的貶值來提升國內(nèi)制造業(yè)的國際競爭力。 因此，中期人民幣的走勢依賴于這一次投石問路的結(jié)果。人民幣的長期走勢（兩年以上）還是依賴于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)未來的走勢：假若隨著改革的不斷推進(jìn)，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整和經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型帶來了新的一輪經(jīng)濟(jì)增長周期，那么人民幣毫無疑問，未來將維持強(qiáng)勢貨幣。 |
|
上一條：李克強(qiáng)：維護(hù)金融市場穩(wěn)定運(yùn)行[ 2015-8-31 ] 下一條：央行儲備政策填滿工具箱 經(jīng)濟(jì)金融領(lǐng)域要錢給錢[ 2015-9-2 ] |
