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G20框架下宏觀政策路徑選擇：寬松財政 難現(xiàn)降準 本文來源于：21世紀經(jīng)濟報道 發(fā)布時間：2016-7-26 東方證券首席經(jīng)濟學(xué)家邵宇認為：“現(xiàn)在宏觀經(jīng)濟運行相對平穩(wěn)，貨幣供應(yīng)量和貸款增速也不低�，F(xiàn)階段貨幣政策應(yīng)維持觀望，降準降息在四季度操作比較合適�！�日前公布的《G20財長和央行行長會公報》（下稱“公報”）稱，僅靠貨幣政策不能實現(xiàn)平衡增長，在強調(diào)結(jié)構(gòu)性改革發(fā)揮關(guān)鍵作用的同時，我們還強調(diào)財政戰(zhàn)略對于促進實現(xiàn)我們共同的增長目標同樣重要。 前述關(guān)于貨幣政策、財政政策及結(jié)構(gòu)性改革政策的表述引起市場廣泛關(guān)注。 “結(jié)構(gòu)性改革的核心是通過財政政策實現(xiàn)，由結(jié)構(gòu)性改革來增強未來增長潛力。這是2008年金融危機后一個非常重要的轉(zhuǎn)折。”九州證券首席經(jīng)濟學(xué)家鄧海清對21世紀經(jīng)濟報道記者表示，“和以前相比，各國央行在放水問題上都表現(xiàn)出很大的克制。這次G20強調(diào)結(jié)構(gòu)性改革和財政戰(zhàn)略是繼上海G20會議的一個進步。” 對于匯率，公報稱，我們重申此前的匯率承諾，包括將避免競爭性貶值和不以競爭性目的來盯住匯率。 短期內(nèi)不會降準 公報表示，鑒于近期形勢變化，我們重申決心將各自以及共同使用所有政策工具，包括貨幣、財政和結(jié)構(gòu)性改革政策，以實現(xiàn)我們的強勁、可持續(xù)、平衡和包容性增長的目標。 對此，財政部部長樓繼偉闡述了其觀點。他在G20成都會議上表示，一是需求管理政策仍然重要。貨幣政策的邊際效益在下降，要實施更多增長友好型的財政政策，有財政空間的國家要加大財政支出力度。二是要通過結(jié)構(gòu)性改革應(yīng)對低增長態(tài)勢。 方正證券首席學(xué)家任澤平對21世紀經(jīng)濟報道記者表示，金融危機以來，全球已經(jīng)把貨幣政策發(fā)揮到了極致。通過貨幣放水來刺激經(jīng)濟增長不如通過基建投資、實施大規(guī)模減稅效果好。最好的是結(jié)構(gòu)性改革，但全球沒有為結(jié)構(gòu)性改革作好準備。 對于中國而言，宏觀經(jīng)濟短期企穩(wěn)。國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，上半年GDP增速為6.7%，處于年初確定的6.5%-7%目標區(qū)間內(nèi)。不過宏觀經(jīng)濟下行壓力較大，仍需宏觀政策托底。 國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)還顯示，6月CPI同比上漲1.9%，增速環(huán)比下降0.1個百分點。有分析機構(gòu)認為，物價對貨幣寬松的制約作用明顯下降，而美元加息延后則為央行降準降息操作提供了難得的時間窗口。 “從經(jīng)濟增速、CPI等數(shù)據(jù)來看，目前確實存在寬松空間。但貨幣政策邊際作用降低，中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)性調(diào)整用總量政策（貨幣政策）能否解決問題？”交通銀行首席經(jīng)濟學(xué)家連平對21世紀經(jīng)濟報道記者表示。 東方證券首席經(jīng)濟學(xué)家邵宇認為：“現(xiàn)在宏觀經(jīng)濟運行相對平穩(wěn)，貨幣供應(yīng)量和貸款增速也不低�，F(xiàn)階段貨幣政策應(yīng)維持觀望，降準降息在四季度操作比較合適�！� 央行調(diào)統(tǒng)司司長盛松成7月16日在21世紀經(jīng)濟報道主辦的“2016中國資產(chǎn)管理年會”上坦言，現(xiàn)在貨幣政策有一點陷入流動性陷阱的現(xiàn)象，大量的貨幣發(fā)行出來后并沒有能夠迅速拉動經(jīng)濟。 鑒于此，他認為應(yīng)將財政政策和貨幣政策相配合，才能維持經(jīng)濟的平穩(wěn)較快增長。他建議適當(dāng)提高財政赤字率，“赤字率達到3%-5%沒有問題”。按照年初《政府工作報告》，今年赤字率將達3%。 中信固收團隊認為，“寬財政”有望接過“寬貨幣”手中的接力棒，發(fā)揮刺激經(jīng)濟的主力作用。 對于結(jié)構(gòu)性改革，21世紀經(jīng)濟報道此前報道，在部分領(lǐng)域，供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革工作進展并不順利，尤其是去產(chǎn)能方面。因為一些大宗商品的價格出現(xiàn)了強勁反彈，部分已經(jīng)關(guān)停的產(chǎn)能甚至重新復(fù)產(chǎn)。結(jié)構(gòu)性改革仍需財政政策發(fā)力。 人民幣漸進、長期貶值 對于匯率，公報稱匯率的過度波動和無序調(diào)整會影響經(jīng)濟和金融穩(wěn)定。 “個別國家實行競爭性貶值的措施不一定有效，只會帶來匯率動蕩，可能導(dǎo)致全球匯率關(guān)系紊亂。因此需要在全球提出匯率政策的協(xié)調(diào)，這也是G20提出匯率承諾的目的�！闭猩套C券研究發(fā)展中心宏觀研究主管謝亞軒對21世紀經(jīng)濟報道記者表示。 中信證券固收團隊解讀稱，人民幣將在可控的條件下漸進、長期貶值，在避免過度波動的同時推進市場化。對實體經(jīng)濟而言，漸進貶值可促進出口和國內(nèi)消費而提振經(jīng)濟。 2015年8月11日，央行啟動人民幣中間價改革，強調(diào)人民幣兌美元匯率中間價報價要參考上日收盤匯率，以反映市場供求變化。截至7月25日，中間價已貶值9.31%。 央行發(fā)布的《一季度貨幣政策執(zhí)行報告》稱，目前已經(jīng)初步形成了“收盤匯率+一籃子貨幣匯率變化”的人民幣兌美元匯率中間價形成機制。交易員普遍認為，當(dāng)前的中間價定價機制更加透明。 “在經(jīng)歷了一段時間的適應(yīng)期后，市場參與者對人民幣匯率形成機制的理解已更為深入。目前，人民幣匯率對一籃子貨幣保持基本穩(wěn)定，市場信心進一步穩(wěn)固�！毖胄行虚L周小川在G20成都會議會上表示。 |
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