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資本市場如何支持實體經(jīng)濟“新陳代謝” 本文來源于：金融時報 發(fā)布時間：2016-6-20 資本市場在供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革中將承擔(dān)重要使命。近期部分宏觀數(shù)據(jù)顯示，經(jīng)濟形勢在環(huán)比改善的同時，依然面臨著諸多發(fā)展瓶頸。而從微觀層面看，如果不切實推進供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險恐難避免。資本市場可在多個方面發(fā)力，發(fā)揮應(yīng)有作用，提高企業(yè)效率，增加經(jīng)濟活力，配合供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革這一艱巨任務(wù)的完成。從理論上講，資本市場具有多項基本功能，尤其是以優(yōu)化資源配置、促進資本形成、完善公司治理和提供直接融資為重。從微觀角度看，企業(yè)為了規(guī)模擴張，往往注重資本市場的直接融資功能。從宏觀角度看，完善公司治理、優(yōu)化資源配置、促進資本形成有利于提高整體經(jīng)濟質(zhì)量和競爭力，意義更加重大。 在完善公司治理方面，資本市場被看作是推動公司治理完善的重要環(huán)節(jié)。上市公司從資本市場獲得投資，良好的公司治理有助于提升公司績效并使投資者的收益最大化。而投資者的收益最大化將會有力地推動資本市場的進一步發(fā)展與擴大。 在優(yōu)化資源配置方面，事實上，早在供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革定調(diào)之際，嗅覺敏銳的資本市場已經(jīng)有所動作，重組、并購等一系列資本運作此起彼伏，助推結(jié)構(gòu)升級、產(chǎn)業(yè)迭代與推陳出新。 在助力供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革方面，資本市場對于優(yōu)良企業(yè)，可以幫助其吸納更多資金，進行資源配置，更好地發(fā)揮調(diào)節(jié)作用；而對于落后或者將被淘汰的企業(yè)，可以進行相應(yīng)的兼并重組，剝離資產(chǎn)，輕裝上陣，淘汰“僵尸”企業(yè)。 更為重要的是，資本市場還可以通過抑制產(chǎn)能過剩行業(yè)、支持戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)實施創(chuàng)新驅(qū)動戰(zhàn)略，以新技術(shù)、新產(chǎn)品、新業(yè)態(tài)，推動產(chǎn)業(yè)優(yōu)化升級，加快培育新興產(chǎn)業(yè)，創(chuàng)造新供給，擴大有效供給，提高供給質(zhì)量，不斷在推進供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革上取得新成效。 具體看，資本市場可以在多個方面為產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級奠定堅實基礎(chǔ)。戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)、科技創(chuàng)新企業(yè)的資金需求往往較大，投入與產(chǎn)出、風(fēng)險與收益具有不確定性等特點，而資本市場正是完善風(fēng)險匹配、提供多層次投融資渠道的重要場所之一。有業(yè)內(nèi)人士認為，科技創(chuàng)新企業(yè)要充分利用資本市場的融資功能，積極通過股權(quán)融資、債券融資等籌措資金，為創(chuàng)新發(fā)展提供長期的、低成本的資金保障，從而能夠通過不斷進行科技創(chuàng)新，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級，開發(fā)更加符合市場需求的產(chǎn)品，提高核心競爭力和抗風(fēng)險能力。 此外，在推進企業(yè)兼并重組方面，資本市場也發(fā)揮著重要作用。無論是產(chǎn)能過剩的企業(yè)，還是科技創(chuàng)新型企業(yè)，都可以充分利用資本市場進行并購重組，與產(chǎn)業(yè)鏈上下游的優(yōu)勢企業(yè)進行整合，延伸和完善產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，提高一體化競爭優(yōu)勢。 總的來說，資本市場不僅可以扶持那些瓶頸產(chǎn)業(yè)，促進產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級與合理化，還可以通過資金聚集機制，為戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)注入包括資本在內(nèi)的新的生產(chǎn)要素，使其迅速成長壯大。在這一方面，美國的NASDAQ、歐洲小盤股市場、香港創(chuàng)業(yè)板市場等都在扶持新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展方面產(chǎn)生了良好的示范效應(yīng)。而與之類似的我國新三板市場，在分層制度頒布和實施后，也有望迎來相關(guān)紅利的釋放。 從宏觀層面看，新三板市場的分層管理有利于提高市場的整體效率與質(zhì)量，促進市場優(yōu)勝劣汰，優(yōu)化資源配置。有業(yè)內(nèi)人士表示，市場分層管理將會加速掛牌公司的兩極分化，那些真正具有創(chuàng)新能力的掛牌公司將會快速有效地得到資本的支持。相反，那些屬于傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，同時又不具備創(chuàng)新能力的企業(yè)將無法獲得資本，從而遭到市場淘汰。 有業(yè)內(nèi)專家認為，從經(jīng)濟學(xué)理論上講，供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的焦點在于優(yōu)化供給體系中將生產(chǎn)要素轉(zhuǎn)化為潛在產(chǎn)出的能力。從表象上來看，這在相對完整的工業(yè)體系內(nèi)表現(xiàn)為行業(yè)的“新陳代謝”，而從最新發(fā)布的工業(yè)企業(yè)利潤數(shù)據(jù)中也可以窺見這一現(xiàn)象。國家統(tǒng)計局日前發(fā)布的工業(yè)企業(yè)財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，高技術(shù)制造業(yè)利潤增長較快，今年1至4月份，高技術(shù)制造業(yè)利潤同比增長21.6%，增速比全部規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)高15.1個百分點。與之對比，主要利潤下滑的行業(yè)則集中于石油和天然氣開采業(yè)、煤炭開采業(yè)、黑色金屬礦采選業(yè)等。 事實上，如果產(chǎn)能過剩行業(yè)能夠有效地去產(chǎn)能、去庫存，那么利潤下滑的企業(yè)就有望迎來盈利能力的改善。目前來看，行業(yè)去產(chǎn)能有序展開，去產(chǎn)能任務(wù)進一步細化，供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革正在不斷著力推進落實。當前及今后一個時期，供給側(cè)是主要矛盾，供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革必須加強、必須作為主攻方向。 鋼鐵、煤炭行業(yè)作為供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的重點攻堅領(lǐng)域，近期相關(guān)政策頻頻出臺，這在一定程度上也體現(xiàn)了資本市場將如何支持供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，如何促進傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級。4月21日，央行等部委聯(lián)合發(fā)布了《關(guān)于支持鋼鐵煤炭行業(yè)化解產(chǎn)能實現(xiàn)脫困發(fā)展的意見》，其中，對于符合條件的鋼鐵及煤炭企業(yè)的融資需求指明了多種方向。例如，對于有競爭力和認可度高的企業(yè)，除了鼓勵合理的銀行信貸需求，也鼓勵其通過直接融資獲得資金。這包括保險公司參與對兩個行業(yè)的直接融資、便利的境外直接融資核準、發(fā)行債券、信用增強以及資產(chǎn)證券化等。 |
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